[摘要]相比上一輪債轉(zhuǎn)股，本輪債轉(zhuǎn)股呈現(xiàn)出市場(chǎng)化的特點(diǎn)，通過梳理債轉(zhuǎn)股的主要模式和當(dāng)前推進(jìn)中面臨的“三力”不足問題，提出完善國企負(fù)債約束和績(jī)效考評(píng)體系、理順商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制、建立資金、退出通道、財(cái)稅優(yōu)惠等方面的配套等政策建議。

　　[關(guān)鍵詞]債轉(zhuǎn)股;“三力不足”;考核機(jī)制

　　一、引言

　　為應(yīng)對(duì)2007年國際金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)大衰退，我國出臺(tái)了以4萬億新增投資計(jì)劃為主的一攬子逆周期經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。與該計(jì)劃相伴隨的是，我國非金融企業(yè)部門債務(wù)占GDP比重由2007年的195%快速躍升至2014年底的317%[1]。企業(yè)部門過快增長的杠桿率蘊(yùn)含著潛在的債務(wù)危機(jī)和較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)了社會(huì)的廣泛關(guān)注。在此背景下，我國于2015年將去杠桿作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要內(nèi)容之一。

　　為積極穩(wěn)妥的降低企業(yè)杠桿率，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股應(yīng)運(yùn)而生，相關(guān)部門先后出臺(tái)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》和《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法(試行)》等一系列政策支持市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，這為債轉(zhuǎn)股的大規(guī)模推廣奠定了基礎(chǔ)。盡管如此，債轉(zhuǎn)股推進(jìn)過程中，仍然面臨“重簽約，輕實(shí)施”等現(xiàn)象，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截止2018年底，我國債轉(zhuǎn)股簽約規(guī)模已達(dá)1.8萬億，但資金到位率僅為25%1。因此，深入分析本輪債轉(zhuǎn)股的現(xiàn)狀，剖析債轉(zhuǎn)股實(shí)施過程中面臨的問題并針對(duì)性的給出建議對(duì)我國當(dāng)前去杠桿工作有著重大的意義。

　　二、債轉(zhuǎn)股的模式和國際鏡鑒

　　債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是指?jìng)鶛?quán)人以其依法享有的債權(quán)，轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，增加公司注冊(cè)資本的行為。周小川[2]認(rèn)為債轉(zhuǎn)股就是指?jìng)鶛?quán)人將持有的對(duì)對(duì)象企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的股權(quán)投資。經(jīng)驗(yàn)表明，在我國銀行主導(dǎo)的金融體系和企業(yè)融資渠道單一的情況下，債轉(zhuǎn)股對(duì)于降低企業(yè)杠桿率、激發(fā)企業(yè)活力有積極作用。從國際上看，無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家均實(shí)施過債轉(zhuǎn)股。劉國輝[3]梳理了不同國家債轉(zhuǎn)股的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，從實(shí)施方式的角度將債轉(zhuǎn)股劃分為破產(chǎn)式債轉(zhuǎn)股、銀行主導(dǎo)式債轉(zhuǎn)股和集中式債轉(zhuǎn)股。各國開展債轉(zhuǎn)股具有借鑒意義的有三種典型模式:

　　一是美國破產(chǎn)式債轉(zhuǎn)股。按照《美國破產(chǎn)法》第11章要求，瀕臨破產(chǎn)企業(yè)可以與債權(quán)人談判并要求重組，債權(quán)人通過投票表決是否接受重組要求。在具體操作中，債權(quán)通常并不直接轉(zhuǎn)為股權(quán)，而是先轉(zhuǎn)為可流通的賠償要求權(quán)，將債轉(zhuǎn)股債權(quán)人范圍擴(kuò)大為債權(quán)人之外的所有投資者，轉(zhuǎn)股定價(jià)完全市場(chǎng)化。美國實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，使眾多的企業(yè)避免了直接進(jìn)入破產(chǎn)清算，劉國輝[3]以美國1979—2008年1385家申請(qǐng)破產(chǎn)的企業(yè)作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)最終重組企業(yè)681家，且有254家重組后成為上市公司，僅有87家企業(yè)執(zhí)行破產(chǎn)。整體而言，美國債轉(zhuǎn)股還是取得了較好的成效，但由于退出渠道不暢，美國債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的退出周期為12~15年。

　　二是日本銀行主導(dǎo)式債轉(zhuǎn)股。銀行主導(dǎo)模式指商業(yè)銀行將企業(yè)貸款直接轉(zhuǎn)換成銀行持股。面對(duì)大量企業(yè)瀕臨破產(chǎn)的困境，政府采取分流企業(yè)賬戶的措施。實(shí)施賬戶分設(shè)，資產(chǎn)區(qū)分;先行核銷，新舊合并;主辦銀行，全面支持的方式。企業(yè)在分離賬戶的過程中，為維持經(jīng)營新賬戶需持續(xù)注資，主辦銀行在向企業(yè)提供貸款的同時(shí)，也參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，因此該模式有助于化解企業(yè)經(jīng)營危機(jī)并改善企業(yè)的公司治理。但在主辦銀行體制下，銀企之間關(guān)系過度緊密，導(dǎo)致對(duì)所持股企業(yè)信息披露不完善、監(jiān)管缺失，降低了資本分配效率。同時(shí)，主辦銀行通過各種方式長期持有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的股份，容易誘發(fā)父愛主義，不利于整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。

　　三是韓國政府主導(dǎo)式債轉(zhuǎn)股。該模式是在政府制定債轉(zhuǎn)股框架的前提下，由債權(quán)銀行與企業(yè)配合，通過債轉(zhuǎn)股幫助企業(yè)進(jìn)行重組。政府設(shè)立韓國資產(chǎn)管理公司(KAMCO)，制定處置不良的金融援助計(jì)劃，在企業(yè)篩選、資金支持、轉(zhuǎn)股價(jià)格和退出方式等均通過立法方式予以明確。韓國債轉(zhuǎn)股實(shí)踐運(yùn)用債務(wù)轉(zhuǎn)換和其他正式計(jì)劃而不是銷賬的方式，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)和銀行的雙贏，基本實(shí)現(xiàn)了五大財(cái)團(tuán)負(fù)債水平的下降。但政府主導(dǎo)模式存在財(cái)政負(fù)擔(dān)較重，轉(zhuǎn)股對(duì)象、轉(zhuǎn)股價(jià)格等方面缺乏監(jiān)督，未能深入?yún)⑴c企業(yè)的公司治理等問題，且僅針對(duì)五大財(cái)團(tuán)，處置不良資產(chǎn)的規(guī)模較為有限。

　　三、本輪債轉(zhuǎn)股的開展現(xiàn)狀

　　在相關(guān)政策的支持下，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的相關(guān)機(jī)制逐步完善，轉(zhuǎn)股規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，在降低企業(yè)負(fù)債率、維護(hù)我國金融穩(wěn)定方面發(fā)揮了積極作用。在政策方面，累積出臺(tái)16項(xiàng)財(cái)稅、監(jiān)管、資金等層面的配套政策。實(shí)施主體包括國有金融資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股子公司、地方資產(chǎn)管理公司、國有資本投資平臺(tái)和保險(xiǎn)類資產(chǎn)管理公司等五類機(jī)構(gòu)，這些舉措較好的推進(jìn)了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的落地實(shí)施。

　　截止2018年底，實(shí)施機(jī)構(gòu)已與109家企業(yè)簽訂市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議金額約1.8萬億，涉及鋼鐵、煤炭、化工、裝備制造等傳統(tǒng)高負(fù)債行業(yè)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年我國非金融企業(yè)部門杠桿率151.6%，環(huán)比下降4.6個(gè)百分點(diǎn)2;國有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率64.7%，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn);央企平均資產(chǎn)負(fù)債率65.7%，環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，本輪債轉(zhuǎn)股取得了階段性進(jìn)展3。

　　四、債轉(zhuǎn)股的主要操作模式分析

　　在我國金融運(yùn)作中，1999年我國為處理國有銀行的不良債權(quán)，已實(shí)施過一輪政府主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股，在化解國有銀行不良信貸資產(chǎn)方面取得巨大成效，但也存在政府財(cái)政負(fù)擔(dān)過重的問題，未能從根本上改善企業(yè)的公司治理狀況。區(qū)別于美國的破產(chǎn)式債轉(zhuǎn)股和日本的主辦銀行制度，一方面，本輪債轉(zhuǎn)股的實(shí)施對(duì)象集中于國有企業(yè)，在轉(zhuǎn)股過程中仍然需要政府引導(dǎo)支持。另一方面，盡管銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法(試行)》，但根據(jù)我國《商業(yè)銀行法》和《商業(yè)銀行資本管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，銀行主導(dǎo)式債轉(zhuǎn)股在法理上并不可行。

　　因此，本輪債轉(zhuǎn)股既要突出市場(chǎng)的主導(dǎo)作用，也要強(qiáng)調(diào)政府的引導(dǎo)作用。不同于上一輪政府主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股，本輪債轉(zhuǎn)股在轉(zhuǎn)股對(duì)象、轉(zhuǎn)股價(jià)格、募集資金方式和退出渠道等方面更加市場(chǎng)化(表2)。中國銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)股企業(yè)、轉(zhuǎn)股價(jià)格和轉(zhuǎn)股條件由實(shí)施機(jī)構(gòu)、債權(quán)銀行和對(duì)象企業(yè)三方協(xié)商，既可以轉(zhuǎn)化為普通股，也可以轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，將選擇權(quán)交給利益相關(guān)方。在實(shí)施主體方面，根據(jù)《關(guān)于改革和完善國有資產(chǎn)管理體制的若干意見》組建國有資本投資平臺(tái)，允許商業(yè)銀行設(shè)立債轉(zhuǎn)股子公司，構(gòu)筑多元化的實(shí)施機(jī)構(gòu)主體[4]。在資金募集方面，不同于上一輪債轉(zhuǎn)股主要依賴人民銀行專項(xiàng)債券和金融債券，本輪債轉(zhuǎn)股資金募集更加多元化，實(shí)施機(jī)構(gòu)既可以設(shè)立私募股權(quán)投資基金，也可以發(fā)行債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債券，同時(shí)人民銀行也下調(diào)存款準(zhǔn)備金率定向支持市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股[5]。

　　在具體操作模式上，2018年1月19日，國家發(fā)改委、中國人民銀行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問題的通知》，允許股債結(jié)合實(shí)施債轉(zhuǎn)股、允許實(shí)施機(jī)構(gòu)以發(fā)股還債模式開展債轉(zhuǎn)股、允許實(shí)施機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展債轉(zhuǎn)股、鼓勵(lì)規(guī)范市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股模式創(chuàng)新。本輪債轉(zhuǎn)股主要有直接轉(zhuǎn)股、上市企業(yè)定向增發(fā)轉(zhuǎn)股、資本公積轉(zhuǎn)股、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、基金并表式轉(zhuǎn)股等五種典型的模式[6]。

　　五、當(dāng)前債轉(zhuǎn)股面臨的問題

　　相比上一輪債轉(zhuǎn)股，本輪債轉(zhuǎn)股戶均需要資金164.7億，央企和地方大型國企占比較高，且主要集中在煤炭、交通、鋼鐵、建筑、電力、有色、制造業(yè)、化工等周期性行業(yè)，同時(shí)疊加金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)下行等宏觀背景[7]。因此，債轉(zhuǎn)股在推廣過程中普遍存在著對(duì)象企業(yè)等待政策、被動(dòng)參與;債權(quán)銀行明股實(shí)債、保持觀望;實(shí)施機(jī)構(gòu)顧慮重重、躊躇不前的現(xiàn)象，這些都極大的影響了債轉(zhuǎn)股的實(shí)施落地。

　　一是對(duì)象企業(yè)考核體系尚待完善。根據(jù)國務(wù)院《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，本輪債轉(zhuǎn)股的對(duì)象企業(yè)為發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，禁止為僵尸企業(yè)和惡意逃廢債企業(yè)及債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜的企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。但在實(shí)施過程中，對(duì)象企業(yè)普遍存在負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡、低效資產(chǎn)較多、現(xiàn)金流量不足等財(cái)務(wù)問題。期盼轉(zhuǎn)劣存優(yōu)，轉(zhuǎn)出不良、壞賬、低效、無效等問題資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的債權(quán)，不愿拿出有效、優(yōu)質(zhì)、能夠支持未來持續(xù)發(fā)展的資產(chǎn);想法設(shè)法提高轉(zhuǎn)股價(jià)格、牢牢掌握控股權(quán)等心態(tài)問題對(duì)債轉(zhuǎn)股為企業(yè)可能帶來的資源、智力、技術(shù)、先進(jìn)制度等促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的紅利視而不見。導(dǎo)致這些問題的主要原因是現(xiàn)有國企考核體系不完善，企業(yè)既要考慮國有資產(chǎn)的保值增值目標(biāo)，又要實(shí)現(xiàn)地方政府的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，缺乏相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制和容錯(cuò)機(jī)制，從而影響債轉(zhuǎn)股的實(shí)施。

　　二是債權(quán)銀行動(dòng)力不足。債權(quán)銀行在參與債轉(zhuǎn)股時(shí)，會(huì)綜合考慮安全性、流動(dòng)性和收益性問題，由于轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)一般存在負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡、低效資產(chǎn)較多，現(xiàn)金流量不足的問題，在目前的考核機(jī)制下，銀行明顯存在動(dòng)力不足的問題。首先，順利實(shí)施債轉(zhuǎn)股一般需要進(jìn)行債務(wù)打折，這將對(duì)銀行的資產(chǎn)和利潤產(chǎn)生影響，在目前的考核機(jī)制下，銀行分支機(jī)構(gòu)并不愿意參與債轉(zhuǎn)股。其次，轉(zhuǎn)股前作為銀行貸款，銀行還可以按期收本收息，轉(zhuǎn)股后可能面臨對(duì)象企業(yè)若干年的“無紅可分、有紅不分、能分少分、最好不分”的情況。

　　再次，不同于上一輪政策性債轉(zhuǎn)股面臨較好的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，股權(quán)或資產(chǎn)具有較大的升值空間。如果債權(quán)不能轉(zhuǎn)為上市公司或擬上市公司股權(quán)，那么轉(zhuǎn)股后股權(quán)短期內(nèi)幾乎沒有流動(dòng)性，中長期存在較多的不確定性，沒有可預(yù)期的退出通道，債權(quán)銀行的參與積極性并不高。

　　三是實(shí)施機(jī)構(gòu)的能力不足。實(shí)施機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵市場(chǎng)主體，就目前而言，實(shí)施機(jī)構(gòu)主要有商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股子公司、金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司、國有資本投資公司和保險(xiǎn)類資產(chǎn)管理公司五類。在參與債轉(zhuǎn)股時(shí)，實(shí)施機(jī)構(gòu)需要有解決巨額資金來源能力，債轉(zhuǎn)股實(shí)施動(dòng)輒數(shù)十億的資金，轉(zhuǎn)股后的企業(yè)培育也需要持續(xù)的資金注入，這就要求實(shí)施機(jī)構(gòu)有強(qiáng)大的融資能力，否則難以完成。

　　債轉(zhuǎn)股過程中涉及對(duì)象企業(yè)、債權(quán)人、政府、金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)等，轉(zhuǎn)股后對(duì)資產(chǎn)的經(jīng)營管理也需要強(qiáng)大的資源整合能力。此外，本輪債轉(zhuǎn)股要求實(shí)施機(jī)構(gòu)切實(shí)參與到企業(yè)的日常管理中去，真正履行股東權(quán)利，為企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型。實(shí)施機(jī)構(gòu)需要較強(qiáng)的綜合實(shí)力方能破解三大能力缺乏的困擾，實(shí)現(xiàn)效益的最大化。

　　六、進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)債轉(zhuǎn)股的對(duì)策

　　在債轉(zhuǎn)股的推廣過程中，只有設(shè)計(jì)融合對(duì)象企業(yè)、債權(quán)銀行和實(shí)施機(jī)構(gòu)三方利益的方案，達(dá)到利益分享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，才能有效破解債轉(zhuǎn)股“重簽約，輕實(shí)施”的現(xiàn)象。首先，對(duì)象企業(yè)需要調(diào)整心態(tài)，積極參與債轉(zhuǎn)股。完善國企考核體系，切實(shí)貫徹中央積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的精神，將降債減負(fù)與企業(yè)績(jī)效掛鉤，同時(shí)創(chuàng)新容錯(cuò)機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)由被動(dòng)參與向主動(dòng)實(shí)施轉(zhuǎn)變。有條件有意向的對(duì)象企業(yè)在轉(zhuǎn)股前必須進(jìn)行審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估和清產(chǎn)核資，以此為基礎(chǔ)制定務(wù)實(shí)可行的改革計(jì)劃和脫困安排。

　　要摒棄存優(yōu)轉(zhuǎn)劣的思想，拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)股，給實(shí)施機(jī)構(gòu)良好的預(yù)期。報(bào)以更加開放的心態(tài)，放開投資控股比例等限制，吸引優(yōu)質(zhì)資源的介入。將引資、引智、引技相結(jié)合，共同培育對(duì)象企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)既解決企業(yè)短期的困境又培育企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展動(dòng)能。其次，債權(quán)銀行要理順內(nèi)部考核機(jī)制和激勵(lì)懲罰機(jī)制，提高債權(quán)銀行的積極性。從長遠(yuǎn)來看，債權(quán)銀行參與企業(yè)債轉(zhuǎn)股可以化解銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量、改善銀行信貸結(jié)構(gòu)。同時(shí)也能夠?qū)崿F(xiàn)拓展銀行投行業(yè)務(wù)、增加銀行中間收入、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股溢價(jià)收益等諸多好處。

　　但目前的銀行運(yùn)營體制下，分支機(jī)構(gòu)參與企業(yè)債轉(zhuǎn)股將對(duì)其資產(chǎn)規(guī)模和利潤造成影響，最終影響銀行分支機(jī)構(gòu)的績(jī)效考核。因此，一方面需要從銀行總部層面推進(jìn)企業(yè)債轉(zhuǎn)股，改革現(xiàn)有的分支行運(yùn)營考核機(jī)制，另一方面做好解釋宣傳，從戰(zhàn)略視角看待企業(yè)債轉(zhuǎn)股對(duì)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的推動(dòng)作用，從而解決債權(quán)銀行動(dòng)力不足的問題。再次，實(shí)施機(jī)構(gòu)要提振自身實(shí)力。一是充實(shí)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資金來源，把解決實(shí)施市場(chǎng)化債股的資金作為關(guān)鍵要點(diǎn)，統(tǒng)籌各方研究支持。通過建立財(cái)政引導(dǎo)基金、專項(xiàng)支持資金池、鼓勵(lì)合作實(shí)施債轉(zhuǎn)股、審慎批準(zhǔn)個(gè)人投資者、新設(shè)專業(yè)操作平臺(tái)以及中央銀行的再貸款政策等壯大資金實(shí)力，解決資金不足的問題。二是建立專業(yè)化的人才隊(duì)伍，增強(qiáng)自身統(tǒng)籌能力。使實(shí)施機(jī)構(gòu)具備在轉(zhuǎn)股前段準(zhǔn)確識(shí)別對(duì)象企業(yè)的真實(shí)狀況，轉(zhuǎn)股中統(tǒng)籌解決資金籌措、對(duì)象企業(yè)銜接以及項(xiàng)目推動(dòng)等，轉(zhuǎn)股后企業(yè)的培育，后續(xù)支持的綜合解決方案制定等能力。

　　三是積極參與企業(yè)的日常運(yùn)營，踐行積極股東政策，真正做到用手投票，落實(shí)出資人應(yīng)有的管理責(zé)任。幫助企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。最后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府部門應(yīng)給予政策支持。在監(jiān)管政策層面，對(duì)企業(yè)分紅政策施加約束，避免有紅少分或有紅不分的狀況，通過資本考核激勵(lì)等引導(dǎo)銀行改革內(nèi)部考核方式，創(chuàng)新債轉(zhuǎn)股的綠色通道退出方式。資金層面，大力支持債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債的發(fā)行，適當(dāng)放松投資者參與門檻，發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的資金放大功能。財(cái)政稅收優(yōu)惠層面，給予轉(zhuǎn)股企業(yè)一定的財(cái)政貼息，轉(zhuǎn)股期間給予參與方稅收優(yōu)惠政策，轉(zhuǎn)股后新設(shè)企業(yè)也要給予稅收支持，幫助企業(yè)成長。

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　　金融方向論文投稿刊物：金融縱橫自創(chuàng)刊以來，以新觀點(diǎn)、新方法、新材料為主題，堅(jiān)持"期期精彩、篇篇可讀"的理念。雜志內(nèi)容詳實(shí)、觀點(diǎn)新穎、文章可讀性強(qiáng)、信息量大。因此，該雜志被譽(yù)為具有業(yè)內(nèi)影響力的雜志之一。