摘要綠色經(jīng)濟(jì)作為綠色發(fā)展的核心內(nèi)容,既是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)與生態(tài)文明建設(shè)協(xié)同發(fā)展的關(guān)鍵路徑,也是能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的首要目標(biāo).考慮到工業(yè)生產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主力作用,作為工業(yè)生產(chǎn)的“血液”和能源市場(chǎng)的重要組成部分,原油市場(chǎng)與綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然密切相關(guān).為了深入挖掘原油市場(chǎng)與綠色經(jīng)濟(jì)間的相關(guān)關(guān)系,本文采用非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)(Causality-in-quantiles)和分位數(shù)對(duì)分位數(shù)(Quantile-on-quantile)回歸方法,探究原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響機(jī)制.結(jié)果表明:第一,原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體上具有正向交互影響作用,但存在不同區(qū)域的異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變,其中亞洲區(qū)域的情況尤為復(fù)雜;第二,原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響是時(shí)變和非對(duì)稱的,極端市場(chǎng)(尤其是熊市)時(shí)期的交互影響程度顯著大于正常市場(chǎng)時(shí)期;第三,原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)之間形成了“原油價(jià)格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”雙向動(dòng)態(tài)循環(huán)傳導(dǎo)的交互影響機(jī)制,且反向傳導(dǎo)比正向傳導(dǎo)的作用程度更深,且更加穩(wěn)定.

　　關(guān)鍵詞原油市場(chǎng);全球綠色經(jīng)濟(jì);交互影響;動(dòng)態(tài)傳導(dǎo);分位數(shù)對(duì)分位數(shù)回歸

　　1引言

　　近年來(lái),生態(tài)環(huán)境惡化造成極端氣候多發(fā),經(jīng)濟(jì)社會(huì)面臨嚴(yán)峻的可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題.綠色發(fā)展作為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的根本途徑,是全球應(yīng)對(duì)生態(tài)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)同發(fā)展這一挑戰(zhàn)的共識(shí)[1].綠色經(jīng)濟(jì)是以效率、和諧、可持續(xù)為發(fā)展目標(biāo)的新經(jīng)濟(jì)形式[2],按照2012年聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展大會(huì)的定義,綠色經(jīng)濟(jì)的核心一方面在于生態(tài)和經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展,一方面還在于推動(dòng)貧困消除,是實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的關(guān)鍵舉措.眾所周知,經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)工業(yè)的進(jìn)步,而工業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)導(dǎo)致了對(duì)傳統(tǒng)化石能源的需求量居高不下.

　　這給全球生態(tài)環(huán)境造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響,面對(duì)溫室氣體帶來(lái)的氣候壓力,各國(guó)就能源結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)達(dá)成共識(shí)[3,4].據(jù)美國(guó)能源信息管理署(EIA)的能源消耗數(shù)據(jù)顯示1,1973年至今,煤炭消耗量占總傳統(tǒng)化石能源消耗的24%,天然氣占比30%,而原油占比高達(dá)46%.因此,原油市場(chǎng)與綠色經(jīng)濟(jì)之間極易產(chǎn)生聯(lián)動(dòng),而其交互影響的潛在機(jī)制亟待我們展開(kāi)探索.在以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)(以下簡(jiǎn)稱“雙循環(huán)”)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局背景下,研究原油市場(chǎng)與全球各區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響機(jī)制,對(duì)我國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”。

　　促進(jìn)綠色發(fā)展,從而實(shí)現(xiàn)2030年“碳達(dá)峰”和2060年“碳中和”目標(biāo)具有重要的理論和實(shí)踐指導(dǎo)作用.從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看,原油作為一種重要的大宗商品,是工業(yè)生產(chǎn)的基石和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力來(lái)源.有學(xué)者證實(shí)原油市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在顯著關(guān)聯(lián),他們認(rèn)為原油市場(chǎng)能夠?qū)χT如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、資本市場(chǎng)或金融市場(chǎng)等經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成影響[5-8],并且可以從價(jià)格和消耗兩個(gè)角度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展協(xié)同作用[9,10].其中,價(jià)格變動(dòng)催生的投機(jī)需求給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)了挑戰(zhàn),學(xué)者Nusair和Olson[11]發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格上漲會(huì)給GDP帶來(lái)負(fù)面影響.

　　另外,文獻(xiàn)[12]認(rèn)為原油消耗對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有積極作用,能夠反映工業(yè)生產(chǎn),進(jìn)而體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平.因此,原油市場(chǎng)能夠從價(jià)格和消耗兩個(gè)渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響,根據(jù)現(xiàn)有研究,前者與經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈反向作用,后者呈正向作用. 由于溫室氣體導(dǎo)致了生態(tài)環(huán)境惡化,造成極端氣候頻發(fā),給人類社會(huì)帶來(lái)了嚴(yán)重的危害,目前全球發(fā)展戰(zhàn)略正聚焦于實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)[13].諸多學(xué)者對(duì)能源結(jié)構(gòu)中以原油為代表的傳統(tǒng)化石能源市場(chǎng)和可再生能源市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)進(jìn)行了討論[14,15].

　　文獻(xiàn)[16,17]發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格與可再生能源消費(fèi)之間存在長(zhǎng)期聯(lián)系,油價(jià)對(duì)可再生能源消費(fèi)具有正向影響;Xia等[18]認(rèn)為原油價(jià)格對(duì)可再生能源股市變化存在同向沖擊;而Shah等[19]則認(rèn)為可再生能源投資的變化與其替代品——原油的價(jià)格有關(guān),油價(jià)上漲易導(dǎo)致對(duì)可再生能源的投資增多.由此可見(jiàn),原油價(jià)格與可再生能源的消費(fèi)、相關(guān)股價(jià)以及投資皆存在緊密的正向聯(lián)系.與傳統(tǒng)化石能源相比,可再生能源對(duì)環(huán)境和氣候形成的危害較小,是綠色經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)和綠色發(fā)展的關(guān)鍵[20-22].

　　因此,綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向綠色經(jīng)濟(jì)過(guò)渡已成為必然趨勢(shì)[23].文獻(xiàn)[24,25]從消費(fèi)的角度觀察發(fā)現(xiàn),增加可再生能源消費(fèi)能夠減少二氧化碳排放量,是企業(yè)轉(zhuǎn)向綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的前提;Dutta等[21]從投資的角度證實(shí),對(duì)可再生能源部門的綠色投資是促成產(chǎn)業(yè)綠色升級(jí)的主要手段,對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)具有顯著的促進(jìn)作用;Zeqiraj等[26]則認(rèn)為可再生能源股市高漲有利于綠色低碳經(jīng)濟(jì).

　　實(shí)際上,股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表,綠色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)的股票價(jià)格變化在很大程度上能體現(xiàn)其綠色發(fā)展活力,故而可再生能源股市體現(xiàn)了綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平和動(dòng)態(tài)[27,28].因此我們認(rèn)為,鼓勵(lì)可再生能源消費(fèi)和投資能夠促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而可再生能源相關(guān)公司的股票價(jià)格能反映該區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平.當(dāng)前各國(guó)皆致力于對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持和管理,旨在達(dá)成能源結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)與綠色發(fā)展.從而涌現(xiàn)出對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)的影響因素研究[29,30],并認(rèn)為其中存在區(qū)域性差異[31].

　　一方面,從我國(guó)范圍內(nèi)的省際或地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來(lái)看,有文獻(xiàn)證明了工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)集聚程度、自然資源和技術(shù)進(jìn)步等區(qū)域內(nèi)生因素能解釋我國(guó)東部沿海地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯著強(qiáng)于西部地區(qū)的現(xiàn)象,皆具有同向作用,其中經(jīng)濟(jì)集聚程度在大于一定臨界值時(shí)將帶來(lái)負(fù)向作用[32-34].另一方面,從全球范圍內(nèi)的洲際或地區(qū)間綠色經(jīng)濟(jì)研究來(lái)看,除區(qū)域內(nèi)生因素外,金融危機(jī)、傳染病爆發(fā)和資本市場(chǎng)波動(dòng)等外生因素也能給全球區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊[27,35,36].學(xué)者Urom等[27]發(fā)現(xiàn)全球股市和油市的波動(dòng)率對(duì)區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)存在較弱的負(fù)向影響,但其收益率對(duì)區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)具有正向影響.

　　因此我們認(rèn)為,我國(guó)范圍內(nèi)省際或地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異通常由經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步等內(nèi)生因素造成,而全球范圍內(nèi)洲際或地區(qū)間綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異還會(huì)同時(shí)受到金融危機(jī)等外部風(fēng)險(xiǎn)因素的影響.雖然現(xiàn)有研究采用了諸多不同的計(jì)量方法,例如條件在險(xiǎn)價(jià)值(CoVaR)、向量自回歸(VAR)模型、馬爾科夫轉(zhuǎn)換方法和Copula函數(shù)等[18,21,37]。

　　但這些方法無(wú)法同時(shí)捕捉市場(chǎng)間的時(shí)變特征、非對(duì)稱性和局部關(guān)系,制約了研究角度,因此我們采用分位數(shù)相關(guān)方法進(jìn)行分析.主要囊括非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果檢驗(yàn)[38]、分位數(shù)回歸[39]和分位數(shù)對(duì)分位數(shù)方法[40]. 這三種方法能夠分別度量自變量與不同分位數(shù)下因變量的因果關(guān)系、影響程度以及不同分位數(shù)下自變量與不同分位數(shù)下因變量的局部影響特征;能夠從多角度刻畫(huà)不同市場(chǎng)時(shí)期變量之間的交互影響,并描述變量間的非對(duì)稱關(guān)系和時(shí)變非參數(shù)局部結(jié)構(gòu)[41-44].

　　一般而言,分位數(shù)回歸作為分位數(shù)對(duì)分位數(shù)方法的理論基礎(chǔ),無(wú)需單獨(dú)討論.有學(xué)者據(jù)此對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行了研究[44,45],例如文獻(xiàn)[45]運(yùn)用上述分位數(shù)方法證明了能源價(jià)格對(duì)碳價(jià)格具有不對(duì)稱的負(fù)面時(shí)變影響.從上述文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn),學(xué)者們圍繞原油市場(chǎng)與綠色經(jīng)濟(jì)展開(kāi)了許多有益的探索,但仍存在一些亟待改進(jìn)之處.與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比,本文的貢獻(xiàn)在于:第一,目前對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)的研究大多局限在我國(guó)范圍內(nèi)的省際或地區(qū)和全球范圍內(nèi)的單一區(qū)域(如:歐洲);而本文以原油市場(chǎng)與全球不同區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平作為研究對(duì)象,擴(kuò)大了研究的廣度.

　　第二,以往文獻(xiàn)傾向于分析單向影響,鮮有文獻(xiàn)直接剖析原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響與其中的傳導(dǎo)作用機(jī)制;本文則提出并證明了以原油價(jià)格與全球綠色經(jīng)濟(jì)為研究對(duì)象的“原油價(jià)格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”雙向動(dòng)態(tài)循環(huán)傳導(dǎo)的交互影響機(jī)制,深化了研究的深度.第三,現(xiàn)有對(duì)原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的研究方法大多不能同時(shí)反映它們之間的時(shí)變特征、非對(duì)稱性和局部關(guān)系;我們采用非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果檢驗(yàn)和分位數(shù)對(duì)分位數(shù)方法,對(duì)原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)進(jìn)行不同市場(chǎng)時(shí)期下因果關(guān)系和影響程度的局部判斷,拓寬了分析問(wèn)題的角度.

　　因此,本文研究原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響,剖析其中的形成機(jī)理與動(dòng)態(tài)機(jī)制,以期為系統(tǒng)掌握原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)間的潛在復(fù)雜關(guān)系提供理論基礎(chǔ).為相關(guān)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警,助推企業(yè)規(guī)劃綠色發(fā)展路線,實(shí)現(xiàn)更加全面的可持續(xù)發(fā)展;此外,實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)從多角度監(jiān)測(cè)原油與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互沖擊,準(zhǔn)確跟蹤原油市場(chǎng)與全球不同區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)間的局部異質(zhì)性影響;同時(shí),推動(dòng)我國(guó)相關(guān)部門更加充分了解各區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài),對(duì)我國(guó)實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”、助力全方位的經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”新發(fā)展格局和綠色發(fā)展規(guī)劃具有重要的現(xiàn)實(shí)參考意義.

　　文章結(jié)構(gòu)安排如下:第2節(jié)對(duì)原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)間的雙向傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行理論分析;第3節(jié)為模型介紹;第4節(jié)實(shí)證結(jié)果分析;第5節(jié)穩(wěn)健性檢驗(yàn);第6節(jié)結(jié)論.

　　2理論分析

　　綠色經(jīng)濟(jì)是當(dāng)前全球各地區(qū)綠色發(fā)展的重點(diǎn),而原油作為傳統(tǒng)化石能源的主要代表,關(guān)系到能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型.因此,考慮到原油價(jià)格是衡量原油市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的重要指標(biāo),探究原油價(jià)格和全球綠色經(jīng)濟(jì)交互影響的重要性不言而喻.在經(jīng)濟(jì)學(xué)中,價(jià)格與需求互相影響,需求與消耗相輔相成,從而體現(xiàn)生產(chǎn)力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平.鑒于此,根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)總結(jié),原油價(jià)格與全球綠色經(jīng)濟(jì)間的交互影響可能存在傳導(dǎo)過(guò)程.那么該傳導(dǎo)過(guò)程是如何進(jìn)行的?能否進(jìn)行雙向傳導(dǎo)?存在哪些理論機(jī)制?

　　假設(shè)在一定時(shí)期內(nèi)供給和成本等其他因素保持穩(wěn)定.在原油價(jià)格對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)影響的正向傳導(dǎo)過(guò)程中,根據(jù)價(jià)格理論,當(dāng)原油價(jià)格上漲時(shí),商品的替代效應(yīng)會(huì)使經(jīng)濟(jì)行為主體增加對(duì)原油的替代品即可再生能源的需求量,給能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)和相關(guān)行業(yè)提供了良好的契機(jī),能夠促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展,形成了以原油價(jià)格對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)正向影響為主的“原油價(jià)格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”正向傳導(dǎo)機(jī)制.

　　在綠色經(jīng)濟(jì)對(duì)原油價(jià)格影響的反向傳導(dǎo)過(guò)程中,當(dāng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好時(shí),將利好可再生能源,意味著能源的消費(fèi)需求偏好更傾向于可再生能源.此時(shí),鑒于市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)立足于經(jīng)濟(jì)行為主體,而經(jīng)濟(jì)行為主體的決策有純粹理性與有限理性之分,故而由綠色經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)至原油價(jià)格存在三條路徑.具體而言:路徑一,當(dāng)經(jīng)濟(jì)行為主體是純粹理性人時(shí),根據(jù)預(yù)期效用理論,純粹理性人的決策將基于“理性化”的公理假設(shè),追求加權(quán)估計(jì)后的預(yù)期效用最大化結(jié)果[46].

　　若綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致可再生能源需求增加,考慮到可再生能源與原油在生產(chǎn)中的同質(zhì)作用,有限成本將促使純粹理性人在對(duì)可再生能源花費(fèi)較高的情況下,降低原油需求,從而給原油價(jià)格帶來(lái)下行的壓力.形成了以綠色經(jīng)濟(jì)對(duì)原油價(jià)格負(fù)向影響為主的“原油價(jià)格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”反向傳導(dǎo)路徑.路徑二與路徑三,當(dāng)經(jīng)濟(jì)行為主體是有限理性人時(shí),根據(jù)前景理論,有限理性人會(huì)在非有效市場(chǎng)的“噪音”交易中根據(jù)自身財(cái)富預(yù)期的“參考點(diǎn)”作出實(shí)際決策[47],并且有文獻(xiàn)證明前景理論對(duì)解釋高風(fēng)險(xiǎn)的股市收益具有明顯的信息價(jià)值[48].

　　鑒于此,有限理性人不僅會(huì)受到成本限制,而且將考慮到市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律和以往經(jīng)驗(yàn),認(rèn)為綠色經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的可再生能源需求增加會(huì)使其價(jià)格上漲.此時(shí)衍生出路徑二與路徑三,其中,路徑二中可再生能源價(jià)格上漲時(shí),商品的替代效應(yīng)發(fā)揮作用,將直接導(dǎo)致有限理性人增加對(duì)替代品(原油)的需求.路徑三中可再生能源價(jià)格上漲時(shí),將與路徑一的油價(jià)降低協(xié)同作用而間接使原油需求增加.需要指出的是,這兩條路徑內(nèi)的原油需求增加最終都將拉升油價(jià).形成了以綠色經(jīng)濟(jì)對(duì)原油價(jià)格正向影響為主的“原油價(jià)格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”反向傳導(dǎo)路徑.可見(jiàn)傳導(dǎo)機(jī)制中的“需求”在正向傳導(dǎo)路徑中表現(xiàn)為可再生能源需求,而在反向傳導(dǎo)路徑中包含了可再生能源需求和原油需求的部分替代關(guān)系.

　　鑒于此,“原油價(jià)格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”的正向傳導(dǎo)中,原油對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)存在正向影響.而反向傳導(dǎo)中,綠色經(jīng)濟(jì)對(duì)原油的影響有兩種情況,路徑一為負(fù)向影響,而路徑二與路徑三為正向影響.然而,原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)之間能基于預(yù)期效用理論實(shí)現(xiàn)交互影響作用相反的傳導(dǎo),還是在前景理論的推動(dòng)下形成交互影響作用相同的雙向動(dòng)態(tài)循環(huán)傳導(dǎo)?傳導(dǎo)的作用大小是否存在差異?二者間交互影響時(shí)是否具有異質(zhì)性?這些都是值得我們深思的問(wèn)題,也是本文研究的重點(diǎn).

　　3模型介紹

　　3.1非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果檢驗(yàn)

　　2016年,Balcilar[38]根據(jù)Nishiyama等[49]和Jeong等[50]的前期研究提出了非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果檢驗(yàn)(Causality-in-quantiles).該方法能衡量市場(chǎng)之間在因變量不同分位數(shù)水平下的非線性因果關(guān)系,不僅能進(jìn)行變量均值的因果檢驗(yàn),還能分析極端市場(chǎng)時(shí)期的因果關(guān)系.能檢驗(yàn)原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)各自作為因變量時(shí)不同分位數(shù)(不同市場(chǎng)時(shí)期)下的雙向因果關(guān)系.

　　4實(shí)證結(jié)果

　　4.1數(shù)據(jù)選取及描述性統(tǒng)計(jì)

　　本文聚焦于原油市場(chǎng)與全球不同區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的交互影響,故選取日度原油價(jià)格和日度納斯達(dá)克OMX綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)作為研究樣本.

　　一方面,原油是目前全球能源消耗結(jié)構(gòu)中占比最大的傳統(tǒng)化石能源,全面實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)是一個(gè)漫長(zhǎng)而艱難的過(guò)程,因此目前綠色發(fā)展無(wú)法規(guī)避原油價(jià)格這一最重要影響因素的沖擊.作為原油價(jià)格的標(biāo)桿,布倫特(Brent)原油價(jià)格反映了全球原油市場(chǎng)的變化[37].因此,本文選取布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格(Brent)代表原油市場(chǎng)價(jià)格.另一方面,綠色經(jīng)濟(jì)作為綠色發(fā)展的基本形態(tài),與經(jīng)濟(jì)和生態(tài)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展密切相關(guān).

　　納斯達(dá)克證券市場(chǎng)以納斯達(dá)克OMX綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)(QGREEN)作為基準(zhǔn);提供了一套完整且涵蓋廣泛的指數(shù)來(lái)追蹤能源效率、清潔燃料和污染緩解等多個(gè)綠色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域企業(yè)的股價(jià)動(dòng)態(tài),跟蹤不斷成長(zhǎng)的環(huán)境和可再生能源部門.因此,本文采用納斯達(dá)克OMX綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)(QGREEN)、納斯達(dá)克OMX美國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)(GRNUS)、納斯達(dá)克OMX歐洲綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)(GRNEUR)、納斯達(dá)克OMX亞洲綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)(GRNASIA)分別作為全球綠色、北美2、歐洲和亞洲區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的代理變量[27].

　　實(shí)際上,原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)間存在結(jié)構(gòu)突變是合理的.造成該現(xiàn)象的主要原因在于,文章僅考慮了原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互作用,忽略了其他尚未納入研究的因素可能帶來(lái)的沖擊;尤其是極端市場(chǎng)狀態(tài)下,外部不確定因素同樣容易對(duì)原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響.一般而言,原油與綠色經(jīng)濟(jì)兼具經(jīng)濟(jì)屬性與生態(tài)屬性,與實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)、“碳達(dá)峰”和“碳中和”息息相關(guān).已有文獻(xiàn)證明了原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)還將受到外在不確定風(fēng)險(xiǎn)因素的影響,例如經(jīng)濟(jì)政策不確定性和金融不確定性等[27,51].因此,我們認(rèn)為原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)不是互相唯一的影響因素.

　　第二,原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)交互影響的結(jié)構(gòu)突變存在異質(zhì)性,不同區(qū)域的結(jié)構(gòu)突變表現(xiàn)不同;全球、北美和歐洲綠色經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相似,亞洲綠色經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更為復(fù)雜.例如,正向傳導(dǎo)中除與其他區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)相同的結(jié)構(gòu)突變外,0.9分位數(shù)下的原油市場(chǎng)對(duì)0.6—0.95分位數(shù)下的亞洲綠色經(jīng)濟(jì)也存在顯著的負(fù)向沖擊.產(chǎn)生這些異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變主要有兩個(gè)方面原因.一方面,北美區(qū)域中,美國(guó)作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體,發(fā)展水平與綜合影響力位居全球前列,其股市波動(dòng)能夠反映全球股市動(dòng)態(tài)[43],是全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo).而歐洲是經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型的先驅(qū)和主要推動(dòng)者,綠色發(fā)展行動(dòng)在歐洲長(zhǎng)期具有較好的民意基礎(chǔ)和法律保障.

　　同時(shí),本文選取的布倫特原油主要交易場(chǎng)所位于歐洲,雖然在發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)時(shí),歐洲的經(jīng)濟(jì)體量與實(shí)力不敵北美,但在原油市場(chǎng)與歐洲綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響機(jī)制發(fā)揮作用時(shí),歐洲不僅具有明顯的地域優(yōu)勢(shì),還存在近代工業(yè)革命后遺留的經(jīng)濟(jì)底蘊(yùn).鑒于此,現(xiàn)階段北美與歐洲作為發(fā)達(dá)國(guó)家綠色經(jīng)濟(jì)的兩大區(qū)域代表,綠色發(fā)展水平難分伯仲,結(jié)構(gòu)突變的異質(zhì)性程度較低;體現(xiàn)了全球絕大部分綠色經(jīng)濟(jì)境況,故而北美、歐洲綠色經(jīng)濟(jì)與全球總體綠色經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相似.

　　另一方面,相比于歐美區(qū)域,近年來(lái)亞洲經(jīng)濟(jì)騰飛,市場(chǎng)活躍度較高,給綠色經(jīng)濟(jì)提供了更加廣闊的發(fā)展空間.我國(guó)作為全球原油凈進(jìn)口第一大國(guó)5,是發(fā)展速度最快的亞洲新興國(guó)家.隨著“一帶一路”倡議不斷深化,且當(dāng)前以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主,國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局拉開(kāi)序幕,我國(guó)與亞洲其他國(guó)家的資金、貿(mào)易往來(lái)休戚與共,經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展.然而,作為以發(fā)展中國(guó)家為主的區(qū)域,亞洲的資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變,機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存.因此,原油市場(chǎng)與亞洲綠色經(jīng)濟(jì)間的異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變相較于其他區(qū)域更加復(fù)雜與多變.

　　第三,原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響具有時(shí)變特征與非對(duì)稱性.不同分位數(shù)上的交互影響不同,極端分位數(shù)的影響程度明顯比正常分位數(shù)強(qiáng)烈,且低分位數(shù)時(shí)的交互影響程度顯著大于高分位數(shù)時(shí)的交互影響程度.例如:0.05—0.2低分位數(shù)下亞洲綠色經(jīng)濟(jì)對(duì)原油市場(chǎng)的影響程度高達(dá)0.9,0.8—0.95高分位數(shù)下的影響程度為0.5,而中間分位數(shù)下的影響程度僅有0.3左右, 全球視角下及其他區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)對(duì)原油市場(chǎng)的影響也具有同樣的時(shí)變特征.

　　這說(shuō)明,處于熊市時(shí)期的原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響程度顯著大于處于牛市時(shí)期.一般而言,價(jià)格變動(dòng)能夠助長(zhǎng)投機(jī)需求,特別是在熊市時(shí)期[5].由于羊群效應(yīng)作用,市場(chǎng)的悲觀情緒持續(xù)擴(kuò)散與加強(qiáng).此時(shí),市場(chǎng)將面臨內(nèi)部震蕩和外部風(fēng)險(xiǎn).實(shí)際上,文獻(xiàn)[7,52,53]發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)之間的相關(guān)程度是時(shí)變的,極端風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期將跳躍式增加,而Yang等[43]證明了金融不確定性對(duì)原油的非對(duì)稱影響在極端壞的市場(chǎng)時(shí)期比在極端好的市場(chǎng)時(shí)期更強(qiáng),為本文結(jié)論的合理性提供了文獻(xiàn)依據(jù).鑒于此,根據(jù)QQ結(jié)果,我們認(rèn)為原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響同樣具有非對(duì)稱性與時(shí)變性.從原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)交互影響表現(xiàn)的差異性來(lái)看.

　　一方面,全球綠色經(jīng)濟(jì)對(duì)原油市場(chǎng)的影響程度顯著大于原油市場(chǎng)對(duì)全球綠色經(jīng)濟(jì)的影響程度,另一方面,全球綠色經(jīng)濟(jì)對(duì)原油市場(chǎng)影響的結(jié)構(gòu)突變現(xiàn)象明顯弱于原油市場(chǎng)對(duì)全球綠色經(jīng)濟(jì)影響的結(jié)構(gòu)突變.這表明“原油價(jià)格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”交互影響機(jī)制的反向傳導(dǎo)作用比正向傳導(dǎo)作用程度更深,且更加穩(wěn)定.具體來(lái)看,一方面,隨著綠色發(fā)展趨勢(shì)不斷擴(kuò)散,能源結(jié)構(gòu)亟需綠色轉(zhuǎn)型升級(jí). 為此,各國(guó)皆積極采取政策措施,使產(chǎn)業(yè)升級(jí)重點(diǎn)和投資風(fēng)口更傾向于可再生能源,在很大程度上助力于綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展.這表明與原油市場(chǎng)相比,綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展在當(dāng)前具有較為強(qiáng)烈的政策驅(qū)動(dòng)性,故而受到政策直接顯示偏好的綠色經(jīng)濟(jì)給原油市場(chǎng)帶來(lái)的影響程度更深.

　　另一方面,鑒于能源結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型尚未全面普及,加之諸多地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與技術(shù)水平發(fā)展不均衡,不同于已進(jìn)入成熟發(fā)展階段的原油,綠色經(jīng)濟(jì)正處于發(fā)展的初期階段,發(fā)展機(jī)制尚未完善.除原油市場(chǎng)以外,容易同時(shí)受到政策調(diào)控、發(fā)展規(guī)劃和其他金融市場(chǎng)等多方面市場(chǎng)噪聲的沖擊與影響.因此,原油可能不是現(xiàn)階段全球綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展最關(guān)鍵的影響因素,而全球綠色經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展卻可能是現(xiàn)階段影響原油的重要影響因素.

　　5穩(wěn)健性檢驗(yàn)

　　為了進(jìn)一步增強(qiáng)本文結(jié)論的穩(wěn)健性,本節(jié)采取WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格代替布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格作為數(shù)據(jù)樣本,進(jìn)一步進(jìn)行相應(yīng)的分位數(shù)-分位數(shù)回歸分析.由于美洲地區(qū),特別是北美地區(qū)的原油價(jià)格定價(jià)基準(zhǔn)是WTI原油,其與歐洲地區(qū)油價(jià)基準(zhǔn)的布倫特原油價(jià)格變化還有一定的區(qū)別,因此采用WTI原油價(jià)格作為另一個(gè)有代表性的油價(jià)替代變量具有較好的合理性.

　　6結(jié)論

　　全球綠色經(jīng)濟(jì)的深入推進(jìn),為經(jīng)濟(jì)社會(huì)與生態(tài)文明建設(shè)的協(xié)調(diào)發(fā)展,實(shí)現(xiàn)全面綠色轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ).我國(guó)在以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體,國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下,面臨更加錯(cuò)綜復(fù)雜的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景.為此,本文基于非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果檢驗(yàn)與分位數(shù)對(duì)分位數(shù)(QQ)方法,探討了近十年來(lái)原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響機(jī)制與潛在關(guān)系.根據(jù)實(shí)證結(jié)果,原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)間存在“原油價(jià)格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”雙向動(dòng)態(tài)循環(huán)傳導(dǎo)的交互影響機(jī)制.

　　第一,原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響總體為正向影響,但由于諸多外部不確定因素的影響,加之不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與階段差異較大,交互影響間存在異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變.例如,亞洲綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境相對(duì)脆弱,其異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變較為復(fù)雜.

　　第二,原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)在極端分位數(shù)(尤其是低分位數(shù))下的影響強(qiáng)于中分位數(shù)的影響,且具有時(shí)變特征和非對(duì)稱性,體現(xiàn)了全球綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性.第三,鑒于原油與綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同,“原油價(jià)格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”雙向動(dòng)態(tài)循環(huán)傳導(dǎo)的交互影響機(jī)制中,反向傳導(dǎo)作用更加穩(wěn)定,程度更深.上述結(jié)果明晰了原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)間的交互影響機(jī)制與潛在關(guān)系,給投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府部門提供了有益的政策啟示.

　　首先,投資者應(yīng)積極把握市場(chǎng)發(fā)展境況,及時(shí)調(diào)整對(duì)不同區(qū)域的投資策略.尤其是ESG(Environmental,social,governance)投資者,在進(jìn)行綠色投資決策時(shí),不僅應(yīng)該重視原油市場(chǎng)與全球不同區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)交互影響的特征,而且為有效防范原油資產(chǎn)與綠色經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)保持對(duì)原油和可再生能源需求的密切關(guān)注,觀察需求量的變動(dòng),優(yōu)化綠色投資組合策略.

　　其次,考慮到原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響與潛在關(guān)系,監(jiān)管機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和追蹤體系構(gòu)建過(guò)程中應(yīng)對(duì)其中的價(jià)格傳導(dǎo)引起重視,多角度統(tǒng)籌,以健全應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沖擊的反饋機(jī)制.統(tǒng)籌考慮原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響以及在交互影響過(guò)程中,原油與可再生能源需求變動(dòng)帶來(lái)的影響,并展開(kāi)對(duì)不同區(qū)域原油和可再生能源需求量的定時(shí)監(jiān)測(cè),及時(shí)捕捉風(fēng)險(xiǎn)信息.積極掌握其他不確定性因素的沖擊,根據(jù)不同市場(chǎng)情況與不同區(qū)域的異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變,適時(shí)調(diào)整對(duì)“原油價(jià)格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”傳導(dǎo)的雙向監(jiān)管方式與力度.

　　最后,政府部門應(yīng)積極解決傳統(tǒng)市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法應(yīng)對(duì)原油市場(chǎng)與全球綠色經(jīng)濟(jì)復(fù)雜關(guān)系的問(wèn)題,探索兼顧能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)和全球綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策調(diào)控模式.考慮交互影響程度的方向和不同市場(chǎng)時(shí)期、區(qū)域的異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變,警惕原油與可再生能源需求量的變動(dòng),防范需求量變動(dòng)對(duì)原油價(jià)格或綠色經(jīng)濟(jì)的信息傳遞.預(yù)先調(diào)整政策措施,加強(qiáng)區(qū)域性綠色發(fā)展戰(zhàn)略和審慎監(jiān)管舉措的協(xié)調(diào)配合.

　　更為重要的是,在“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局下,我國(guó)作為亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)頭羊,在面臨相對(duì)多變的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境時(shí),應(yīng)重點(diǎn)防范極端情況的不確定性,根據(jù)“原油價(jià)格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”交互影響機(jī)制的異質(zhì)性,積極探索前瞻性的綠色發(fā)展路線.堅(jiān)決摒棄阻礙生態(tài)文明建設(shè)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,完善能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的鼓勵(lì)政策,引導(dǎo)亞洲各國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展,促成亞洲綠色發(fā)展良性進(jìn)步,最終實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”與“碳中和”的目標(biāo).

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　　作者：魏宇,孫應(yīng)玥,王瑤,張佳豪