摘要：企業(yè)價值評估是客觀評判企業(yè)內(nèi)在價值，進而為企業(yè)管理者制定決策、合理投資提供有效依據(jù)的重要手段‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 不管是就企業(yè)財務(wù)管理來講，還是就整體戰(zhàn)略發(fā)展來講，企業(yè)價值評估管理都具有非常重要的現(xiàn)實意義‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 對此，本文以A企業(yè)為例，在簡要闡明自由現(xiàn)金流量法基本內(nèi)容的基礎(chǔ)上，重點探討了自由現(xiàn)金流量法支撐下的企業(yè)價值評估管理策略‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。

　　關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流量法; A企業(yè); 企業(yè)價值

　　簡單來講，企業(yè)價值包括不動產(chǎn)、現(xiàn)金流、發(fā)展前景、銷售潛能等，因各項數(shù)據(jù)并非固定不變，實際上具有實際價值評估效用的主要局限于自由現(xiàn)金流、不動產(chǎn)等，前者代表的是實際運營狀況，后者代表的是企業(yè)整體規(guī)模。 通常來講，企業(yè)在實際經(jīng)營發(fā)展中，自由現(xiàn)金流占比不會太大，大多數(shù)現(xiàn)金都會用于生產(chǎn)，這就決定了企業(yè)自由現(xiàn)金流與企業(yè)經(jīng)營狀況的正相關(guān)。 正因如此，自由現(xiàn)金流量法支撐下的企業(yè)價值評估管理，具有較強的應(yīng)用價值，這也是本文研究的根本出發(fā)點。

　　一、自由現(xiàn)金流量法基本概述

　　在企業(yè)價值評估中，自由現(xiàn)金流量法的應(yīng)用需要遵循兩大原則，即現(xiàn)金流量原則和貨幣時間價值。 自由現(xiàn)金流量法的實施需要把握兩個基本要點，一是現(xiàn)金流量的浮動將會導(dǎo)致企業(yè)價值發(fā)生變化。 二是只有全面考慮貨幣時間價值因素，才能確保相關(guān)模型的完善與規(guī)范。 另外，在自由現(xiàn)金流量法支撐下的企業(yè)價值評估實踐中，若是可以將企業(yè)生命周期予以簡要規(guī)劃，將會提升評估結(jié)果的精準(zhǔn)性，而生命周期基本分為兩個階段，包括超速發(fā)展階段和穩(wěn)定發(fā)展階段。 整體來講，企業(yè)價值實際上就是預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值和后期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的總額。 因此，企業(yè)價值評估管理相關(guān)實踐的開展，要圍繞自由現(xiàn)金流量法的概念內(nèi)涵與實施要點進行規(guī)范實施，這是確保評估結(jié)論精準(zhǔn)生成的重要保障。

　　二、自由現(xiàn)金流量法支撐下的企業(yè)價值評估管理策略

　　從本質(zhì)上看，加權(quán)資本成本、自由現(xiàn)金流和預(yù)測期是企業(yè)價值生產(chǎn)的三大核心影響因素，這就決定了在自由現(xiàn)金流量法支撐下企業(yè)價值評估管理也需要從上述三方面入手展開，以A企業(yè)為例，其具體策略如下。

　　(一)優(yōu)化加權(quán)資本成本

　　1.降低稅收支出

　　在對A企業(yè)實施自由現(xiàn)金流量法的價值評估時，最終得到企業(yè)價值實際上等同于企業(yè)稅后自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)現(xiàn)值。 也就是說，若是企業(yè)稅前現(xiàn)金流量等同，那么就可以通過降低稅負(fù)來達到拓展價值空間的目的。 A企業(yè)屬于典型的多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，這就決定了其獲得稅收優(yōu)惠的機會較多。 對此，A企業(yè)要加強稅收政策研究，全面把握政策優(yōu)惠點，然后制訂有效的稅收籌劃方案，從而有效提高企業(yè)價值。

　　2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

　　資本層次的優(yōu)化主要包含兩方面，一是融資決策的優(yōu)化，二是資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，后者是企業(yè)價值評估管理的重要內(nèi)容。 也就是說，企業(yè)在價值評估管理中，要結(jié)合自身實際，依托戰(zhàn)略目標(biāo)進行資本結(jié)構(gòu)的升級與優(yōu)化，在可持續(xù)發(fā)展理念指導(dǎo)下，維持企業(yè)資金流入與流出的平衡，進而保證企業(yè)長期處于科學(xué)合理的資本水平。 就A企業(yè)來講，除了要采取上述手段外，還要加強內(nèi)部財務(wù)和融資的靈活建構(gòu)，采取有效措施降低融資成本，從而雙向提高企業(yè)價值。 調(diào)查發(fā)現(xiàn)，A企業(yè)股東權(quán)益比率處于相對較低的水平，也就是說其信用水平和償債能力相對較強。 為此，A企業(yè)要持續(xù)維護資金管理方面的優(yōu)勢，做好行業(yè)戰(zhàn)略分析，并提高戰(zhàn)略投資比重。 在此基礎(chǔ)上，還要加強市場考察，制定科學(xué)的融資政策，有效釋放因借款而帶來的資金壓力。 此外，A企業(yè)要全面考慮戰(zhàn)略目標(biāo)制定、預(yù)算管理評估、激勵政策調(diào)整等因素，確保所有者與管理者價值目標(biāo)的高度契合，進而保證企業(yè)價值的長期性、戰(zhàn)略性。

　　(二)優(yōu)化自由現(xiàn)金流量

　　1.提高企業(yè)經(jīng)營效率

　　經(jīng)營效率高低直接決定企業(yè)利潤空間的大小，相同條件下，材料與勞動力效率越高，那么企業(yè)價值就越大。 就A企業(yè)來講，其要想提高經(jīng)營效率，就要從以下兩方面著手展開。 一方面，A企業(yè)必須明確自身獲利潛力和發(fā)展?jié)摿Γ�通過縱向、橫向的全面對比，將同一發(fā)展階段的行業(yè)信息和企業(yè)信息進行綜合對比，通過財務(wù)數(shù)據(jù)的深入挖掘明確自身劣勢，并制定相應(yīng)改進策略。 另一方面，通過多元化項目開發(fā)、業(yè)務(wù)拓展、流程設(shè)計等來優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，在提高企業(yè)內(nèi)部管理效率的同時，提高企業(yè)整體運營水平。

　　2.優(yōu)化凈資本支出

　　當(dāng)前，A企業(yè)凈資本支出，就是剔除折舊、攤銷后所剩余的資本。 盡管現(xiàn)金流出會降低自由現(xiàn)金流比重，但凈資本支出是確保企業(yè)常態(tài)運行的前提，屬于提高企業(yè)價值的必要支出。 也就是說，凈資本支出具有雙面性，不僅能夠降低賬面價值，還能提高未來自由現(xiàn)金流流量。 因此，在A企業(yè)的價值評估管理中，必須客觀分析凈資本支出是否具有正向促進作用，若是存在一項支出能夠在未來直接或間接提高企業(yè)價值，即使當(dāng)下會造成一定程度的現(xiàn)金流出，那么也要予以肯定和支持。 當(dāng)然，企業(yè)在相關(guān)決策制定實施前，要對投資項目進行全面研究和規(guī)劃，以確保通過最低消耗贏取最大增值。

　　3.減少非現(xiàn)金運營資本

　　非現(xiàn)金運營資本就是以存貨和應(yīng)收賬款為主的非現(xiàn)金流動資產(chǎn)扣除，以應(yīng)收賬款為依托的現(xiàn)金流動負(fù)債。 在企業(yè)價值管理中，主要是借助非現(xiàn)金運營資本開展無息負(fù)債，降低財務(wù)支出，進而達到提高企業(yè)價值的目的。 就A企業(yè)來講，其需要加強品牌建設(shè)，借助現(xiàn)有品牌優(yōu)勢，提高非現(xiàn)金運營資金占比，進而實現(xiàn)降低財務(wù)成本的管理效應(yīng)。 通過對A企業(yè)財務(wù)報告的分析發(fā)現(xiàn)，近年來其存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率都出現(xiàn)了明顯下降，對此，A企業(yè)應(yīng)該進一步加大非現(xiàn)金運營資金的管理力度，以確保自身具備較高的資金周轉(zhuǎn)能力，而這一前提是需要提高存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。 整體來講，A企業(yè)要持續(xù)擴大自身成本優(yōu)勢，優(yōu)化營銷體系，降低銷售成本，并依托品牌效應(yīng)，加強現(xiàn)金運營資金管理，最終提高企業(yè)價值。

　　(三)優(yōu)化預(yù)測期

　　1.關(guān)注價值鏈關(guān)鍵點

　　目前價值鏈分析已經(jīng)成為自由現(xiàn)金流量法實施的主要依據(jù)，它就是對企業(yè)價值產(chǎn)生流程進行分解、分析和整合的管理方法。 在具體實施中，相關(guān)主體要全面把握企業(yè)內(nèi)部資源構(gòu)成，提高對企業(yè)自身價值創(chuàng)造流程的把控力，并在此基礎(chǔ)上優(yōu)化內(nèi)部不足，改進企業(yè)管理，最終提高企業(yè)價值。 管理層也可以在價值鏈分析中，明確在個別環(huán)節(jié)上與其他競爭者之間存在的差距，然后采取有效措施加以修正，或通過差異化戰(zhàn)略實現(xiàn)企業(yè)價值。 對于A企業(yè)來講，其在企業(yè)價值評估與管理中，必須關(guān)注價值鏈關(guān)鍵點，通過深入分析明確自身優(yōu)缺點，并依據(jù)分析結(jié)果合理制定管理策略，不斷尋求價值鏈在生產(chǎn)過程中可能被忽略的、可進行差異化拓展的關(guān)鍵要素，進而培育提升核心競爭力，間接提高企業(yè)價值。

　　2.優(yōu)化成本費用

　　在市場競爭中，除了價格競爭外，降低自身成本費用是企業(yè)獲得優(yōu)勢最為重要的手段。 如果企業(yè)在成本管理上形成絕對優(yōu)勢，就不用害怕價格戰(zhàn)，因為同樣的價格，其所獲利潤也會高于其他競爭者。 目前，成本優(yōu)化不單單是能提高利潤效益，更多是培育提升企業(yè)核心競爭優(yōu)勢的重要路徑。 對于A企業(yè)來講，其必須加強成本費用優(yōu)化管理，并將其設(shè)為戰(zhàn)略性目標(biāo)予以長效實施，確保在整個行業(yè)市場中能夠獲得更多利潤。 當(dāng)然，如果想要保持成本費用的絕對優(yōu)勢，還要從兩方面著手，一方面是從自身經(jīng)營渠道入手來降低成本，另一方面是要加強資源共享，提高內(nèi)部資源使用率，確保實現(xiàn)最佳的投入產(chǎn)出。

　　三、結(jié)語

　　自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價值之間存在緊密的內(nèi)在邏輯，是根據(jù)企業(yè)整體資產(chǎn)比例生成的，幾乎是所有企業(yè)在常態(tài)經(jīng)營中都存在的一種資金類型。 在企業(yè)價值管理中，要重點圍繞自由現(xiàn)金流量的構(gòu)成元素展開，包括加權(quán)資本成本層面的降低稅收支出、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，自由現(xiàn)金流量層面的提高企業(yè)經(jīng)營效率、優(yōu)化凈資本支出、減少非現(xiàn)金運營資本，以及預(yù)測期層面的關(guān)注價值鏈關(guān)鍵點、優(yōu)化成本費用。

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　　作者：唐明