這篇經濟管理論文發表了資本投資管理與邊際風險，隨著全球經濟化的大背景，投資或者投入的形式介入基金、證券市場的影響力越來越強，論文分析了投資邊際風險的管理路徑和風險，提供了方法論的指導。

　　摘要:基于投資管理中的風險控制問題，對投資的邊際風險變動進行研究。根據風險管理路徑的特點，從動態邊際風險變化規律的探究與靜態邊際風險(邊界風險)的評估兩個方面加以分析，探討投資收益的動態不確定性的風險規律和靜態不確定性的投資決策，力求為現替投資活動提供一種風險管理分析方法。

　　關鍵詞:經濟管理論文,風險管理,邊際風險,投資收益,投資決策

　　在現代經濟全球化、金融國際化的大背景下，金融資本已經滲透到經濟社會的各個方面，以投資或者投入的形式介入或者控制債券、基金、證券等市場，其影響力越來越強。但是，金融資本的投資主體在試圖控制或者影響某些經濟事件時，它的投資活動同時具有風險的挑戰，特別是投資主體的多元性和多樣性，以及資本能力的差異性，必然引起投資主體的激烈競爭，也大大提升了風險管理的難度[1，2]。因此分析和管控風險就成為投資主體的首要任務。投資風險管理對于任何投資者來講都極為重要。縱觀風險管理的理論與方法，理念與策略，不難發現還沒有一種萬能的路徑可以駕馭風險的演變。究其原因主要是投資行為的收益預期總是大于風險預期，在決策和執行過程中總是非理性行為在關鍵時候占支配地位。盡管投資者都是風險厭惡型的，但往往在發生投資行為時對風險的評估重視程度是不夠的，有時甚至用收益預期代替虧損風險分析，特別在證券投資上表現得最為明顯，用投機的理念支配投資的行為，結果顯而易見的是虧多賺少。因此，投資風險管理是貫穿投資全過程的核心工作，分析研究判斷任何風險信息或者現象是投資成敗的關鍵，盡可能運用各種風險管理與控制方法，評估風險發生發展的可控性，從而駕馭風險，達到投資的收益目的。進行風險分析，就要運用風險分析方法。對于風險的評估分析方法目前常用的還是比較多的，有的針對工程管理，有的針對投資管理;有的針對預期，有的針對應急。在這里，均值-方差法、風險因素分析法、模糊綜合評價法、風險控制評價法，以及市盈率市凈率法、期權定價法等等[3]，都是較為常用的方法。但是，在現替投資風險管理中，由于風險影響因素復雜多樣，宏觀上受到政治、經濟、社會、文化等發展變化的影響，微觀上受到政策、市場、預期、偏好以及基本面等方面的沖擊，使得風險評估和管控有效性、準確性大大降低，那么尋找基于當期(邊際)狀態下的風險評估判斷新方法就顯得非常重要。

　　一、投資邊際風險分析的管理路徑

　　在現代經濟全球化的大背景下，生產性投融資的路徑越來越具有間接性特點，債券、基金、股票等等成為最普遍、最方便的投融資形式，銀行的儲蓄、理財作為無風險獲利模式也成為風險厭惡型普通投資者的主要投資渠道。實體經濟生產投入資金除了通過金融部門貸款融資之外，為了提高產品競爭力，越來越傾向于發行股票、公司債券等融資方式。因此，生產主體在進行投資風險管理方面所關注的風險控制重點，以及風險評估方法選擇上都發生了變化，在追求利潤最大化的同時大大提高了對風險最小化的研究強度，也就是從重視邊際(邊界)收益分析向重視邊際風險評估轉變，把資金規模一定情況下的投資風險論證擺在了更加重要的位置。經濟學上的邊際是指在其他投入不變的情況下，新增加一個單位的投資形成的邊界狀態。如果以研究邊際的經濟指標的變化趨勢或者規律為目的，我們認為邊際就是一個動態的概念;如果以研究邊際的靜態經濟參數作為投資或者投入績效評價依據的話，我們認為邊際是一個靜態概念，這時也可以稱為邊界。可以基于此點的狀態進行繼續投資的規模風險效益評估或者評價。在運用邊際分析時存在邊際原則工具，這是一個基本概念，它揭示了當邊際成本等于邊際收益的時候，就實現了人們追求的收益或者利潤最大化目標。在西方經濟學中有關邊際分析涉及經濟活動的分析參數主要在微觀層面，運用到如下幾個概念。首先，邊際產量是評價在靜態邊界其他情況不變的情況下，增加一個單位的投入所能夠得到的額外產出。從邊際產量的變化情況發現其與總產量、平均產量之間的關系，尋找出最佳經濟效益狀況下總產量、平均產量投入規模，實現規模效益最大化和最優化，確定追求總產量最大化(當邊際產量為零)與追求平均產量最大化(當與邊際產量相等)的目標選擇。其次，邊際成本是指產量每增加一個單位時所帶來的總成本增加，即總成本的增量與產量的增量之比。邊際成本變化可以用曲線來表達，其曲線特征為U字形，與平均成本曲線具有相關性，可以判斷平均成本的變化態勢。第三，邊際效用。經濟學家把人的行為解釋為在某些限制下效用最大化選擇的結果。邊際效用作為消費者增加一個單位消費能夠帶來的總效用(效益)的增加額的判斷，以及邊際效用規律，對指導人們理性投資(或者消費)具有重大意義。除此之外，經濟管理者還對邊際消費傾向、邊際儲蓄傾向、邊際收益、生產可能性邊界等同時給與高度關注，特別是對邊際收益變動規律的研究具有更加重要的投資管理意義[4]。經濟學邊際規律是人們研究和關注邊際原則的核心。在這里最著名的發現是邊際收益遞減規律，以及衍生的邊際效用遞減規律。邊際收益遞減規律揭示了在技術水平和其他因素(投入)不變的情況下，連續地增加一種可變投入，相對于固定投入而言同等投入引起的產出量出現遞減的趨勢的客觀性。實際上，邊際收益遞減規律是從實際經濟活動中總結出來的，并在生產實踐和科學實驗中得到了驗證，但它只是對現實中大多數生產函數適用，用于投入產出分析。從這個邊際規律出發，我們也不難發現在涉及邊際效率的生產指標發生衰減的趨勢，而相反的方面諸如邊際成本、邊際消耗、邊際風險等就會發生增加的趨勢，這就為我們進行投資活動的風險管理提供了方法論的指導。

　　二、投資管理中的邊際風險分析

　　任何投資活動都是基于收益預期的基礎上而決定的，沒有預期收益的投資是不存在的。任何投資活動也都是基于風險評估的基礎而決定的，沒有風險評估的投資也是不可能發生的[5]。因此，在投資管理中收益和風險這兩個要素具有同等重要的意義，投資收益預期的可靠性和投資風險評估可控性是任何形式投資決定的前提原則，也是投資成功的根本保證。在現在的資本市場投資中面臨的風險因素較之傳統市場更多樣、更復雜，除了相對穩定的資產基本面外，影響資本價格力度更大的是預期、偏好、投機、輿論導向等，這可能引起資本價格的大幅波動，放大風險強度。但是，在證券市場上任何時點上投資的資本價格都是已知的，對于投資者來講，為即時價格的投資風險評估提供了最為確定的參考邊界，是投資與否決策的最重要的基礎。投資管理中的邊際風險分析，要重點從動態邊際風險變化規律的探究與靜態邊際風險(邊界風險)的評估兩個方面加以分析，在綜合研究各風險影響因素的基礎上對資本投資行為提供風險管控建議，為科學投資提供參考。我們從邊際收益遞減規律，以及邊際成本、邊際效用、邊際產量等變動曲線或者趨勢來看，不難發現，隨著投資規模和投資價格的增長，所面臨的風險必然越來越大，風險管控的難度越來越大。不論是動態邊際風險，還是靜態邊際風險，其風險的遞增性是顯而易見的，也就是說在其他條件不變的情況下，每增加一個單位的投資都會產生風險增大的趨勢，而可承受總風險增加的程度則取決于風險評估的可靠性和可控性。因此，隨著資本產品邊際價格和投資邊際規模的提高，所面臨的投資風險考驗會呈現出不斷遞增的趨勢，這種趨勢幾乎與收益總量的變動沒有關聯，這也說明了另一個道理:控制住了風險就確保了投資收益。首先，從動態的邊際風險分析著手探討投資收益的問題。在投資領域，任何投資者所追求的目標都是一致的，那就是投資收益最大化。為了實現投資收益最大化不外乎如下兩種行為，一是在資本產品價值不變的情況下追求投入價格最低化;二是在投資產品價格不變的情況下追求價值最大化。當然，在實現效益目標最大化的活動中，會根據市場的綜合情況進行分析和評估，采用優化投資組合、調整投資結構、分散投資風險、加強風險管理等措施，把損失控制在最小范圍。證券投資(股票、基金、債券等)邊際風險是隨著即時價格的增減而變動的。當交易價格增加時，邊際風險就會增加;當交易價格降低時，邊際風險就會降低。這與邊際風險遞增的規律并不矛盾，因為交易價格降低的反向一樣是邊際價格增加。所以，在投資風險分析時，邊際風險規律可以指導投資者:投資有風險交易需謹慎。在任何邊際價位的交易活動都是有風險的，實現預期收益的關鍵是邊際風險分析，并且確保風險的可控性和可承受性，為了控制風險可以采用低風險價位交易，并且追蹤價格下降分批介入以攤薄成本、降低平均邊際風險。因此，我們不難發現，資本投資的動態邊際風險分析法具有一定的指導意義，一是資本交易的風險隨交易價格的升降而增減。二是當資本價值與邊際價格趨近時交易的邊際風險趨向最小。三是邊際風險的大小不能證明投資收益空間的彈性。其次，從靜態的邊際(界)風險評估入手討論投資決策問題。如果說動態的邊際風險分析是為了發現和把握隨著投資增加的風險發展變化規律，從而控制在資本價格不斷升高的情況下盈利行為模式的話，那么靜態的邊際風險評估就是解決在固定的資本價格點上的投資行為問題，即解決在即時證券價格上的買賣與否的問題，也包括買賣量的評估問題。實際上，在實施證券買賣決策時，投資的邊際是相對確定的，日月年K線都是邊際風險狀況評估的邊界，在這一點上除預期收益和風險之外其他影響證券價值的要素或者參數都是固定不變的。這為我們研究投資風險提供了極大的方便。為此我們可以進行如下假設:首先，證券在一定時期內不存在重大利好和利空的預期，即預期不會發生重大變化。其次，證券的最后一個交易日的K線是進行價值、風險分析的邊際(界)，在這里證券的基本面等影響其價格的參數都是真實可信的，都能客觀反映證券價值。第三，證券的日K邊際價格作為邊際風險判斷的唯一基礎參數，以此可以與其他基本面參數建立價值函數關系。通過這三點假設，我們可以以價格為基準點，去努力尋找市盈率、市凈率、負債率、每股未分配利潤、現金流量、資本公積金、流通股本量等，以及這些參數在股票價格頂部、底部值之間的關系，評估資本價格上升帶來利潤空間和資本價格降低產生虧損空間，確定投資規模的大小和時機。

　　三、證券投資選擇與決策

　　基于在證券投資市場的邊際風險規律的研究與分析，通過上述參數分析方法論的探討，針對錯綜復雜的資本市場行為，我們著力圍繞理性投資偏好取向為基礎，做出投資選擇性分析，為把證券投資者的風險控制在最小的前提下追求利潤最大化給出投資建議[6]。第一，證券邊際價格與其價值判斷偏離越小投資的邊際風險越小，投資價值越大，這是投資決策的前提。證券的價值判斷主要根據其基本面、所處行業及行業地位、成長性、創新能力等。第二，根據證券投資邊際風險遞增的規律，在任何價位的投資風險都會隨著投資規模的增加而增大，因此控制投資規模是控制風險的重要策略，這也是防止風險偏好膨脹和非理性投機的“賭徒”行為，要始終保持“留有退路”投資規模控制意識。第三，依據證券投資靜態邊際風險分析，在其他條件不變的情況下，證券價格K線走向決定邊際風險的趨勢，價格走低靜態邊界上的投資虧損風險相對降低、價格走高投資風險相對升高。但是邊際風險降低并不意味著選擇投資，邊際風險上升并不意味不具有投資價值，投資策略應該“底部追漲頂部殺跌”，并采取分散投資和分價投入戰術分散風險，把風險控制在最低水平。第四，證券投資的邊際風險大小判斷，不能保證對投資收益的追求，只能作為控制虧損的依據，需要根據市場行情進行選擇性決策。綜上所述，在資本投資領域風險評估以及預防比追求預期收益更重要。實際上，在資本市場上是眾多投資者逐利驅動下展開的你死我活的零和博弈，大家都會盡量多地收集和處理博弈信息，并力求使這些信息能夠獨享。所以，在進行邊際風險分析時，同樣需要盡量多的獲取邊界參數信息，以提高分析評估的準確性，防范投資風險。

　　參考文獻:

　　[1]王明珠.資本運營與風險防范[M].北京:中國審計出版社，1999:1-11.

　　[2]石怡文.探析我國金融投資的現狀與發展[J].中國集體經濟，2014(13).

　　[3]威廉•夏普.證券投資理論與資本市場[M].北京:中國經濟出版社，1992:1.

　　[4]保羅•A•薩繆爾森.薩繆爾森詞典[M].陳迅，白遠良，譯.北京:京華出版社，2000:183-194.

　　[5]唐景備.關于金融投資風險評估技術及其應用分析[J].中國商貿，2014(25).

　　[6]李浛.關于金融投資收益與風險的分析與研究[J].經營管理者，2014(25).

　　作者：主悔 邱悅 單位：三峽大學 經濟與管理學院

　　推薦閱讀：《中國經營報》創建于1985年1月創刊，是中國最早發行經濟類的報刊之一，原名《專業戶經營報》、《中國農村經營報》，1989年1月正式更名為《中國經營報》。