摘要:證券市場(chǎng)作為中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,在過去的近二十年中,為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步提供了有利的條件,而隨著全球一體化進(jìn)程的迅速發(fā)展,信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用,證券市場(chǎng)與互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、信息技術(shù)與證券交易的結(jié)合也越來越緊密,證券市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)化已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)以及未來的大趨勢(shì)。傳統(tǒng)證券(狹義上的有價(jià)證券)逐漸為無(wú)紙化、網(wǎng)絡(luò)化的證券形勢(shì)所取代,這種網(wǎng)絡(luò)化的證券是否已經(jīng)改變了其證券的性質(zhì),抑或僅僅存在一些獨(dú)有的特征而不失其原有的性質(zhì)?本文將從證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化的現(xiàn)象中分析網(wǎng)絡(luò)化證券的性質(zhì)及其基本特征,以解決可能出現(xiàn)的法律適用的問題。

　　關(guān)鍵字:證券評(píng)職論文發(fā)表,期刊投稿,證券市場(chǎng),證券,網(wǎng)絡(luò)法,網(wǎng)絡(luò)化

　　一、證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化程度的現(xiàn)狀及發(fā)展

　　20世紀(jì)90年代初期,隨著現(xiàn)代信息技術(shù)革命的迅速發(fā)展,互聯(lián)網(wǎng)的日益普及和電腦的大量應(yīng)用,使得證券的電子化交易方式具有高效、經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)已日益為世界各國(guó)主要證券市場(chǎng)接納并認(rèn)同,成為當(dāng)今世界證券市場(chǎng)發(fā)展的潮流。如“NASDAQ已經(jīng)將自己的網(wǎng)絡(luò)與Internet連接在一起;芝加哥期貨交易所也關(guān)閉了其交易大廳,全部采用網(wǎng)絡(luò)交易方式;巴黎MATIF期貨交易所在引入網(wǎng)絡(luò)交易方式的八個(gè)星期以后,關(guān)閉了交易廳;倫敦期貨交易所不幸受到德國(guó)電子交易所重創(chuàng),失去了最大的一個(gè)客戶,不得不改變以往不接受聯(lián)機(jī)定單的規(guī)定。聯(lián)機(jī)證券交易服務(wù)的蓬勃發(fā)展是促使交易所本身建立虛擬交易大廳的原動(dòng)力。目前,已經(jīng)有74家互聯(lián)網(wǎng)證券交易商能夠提供全方位證券服務(wù),他們不僅需要提供聯(lián)機(jī)下單服務(wù),而且需要進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)聯(lián)機(jī)市場(chǎng)交易。未來大部分公司都能在互聯(lián)網(wǎng)上面向全世界發(fā)行它們的股票,進(jìn)行全天候的交易。電子化證券交易方式對(duì)投資者來說,簡(jiǎn)化了投資過程,因此降低了投資成本;對(duì)公司來說,能夠在最大的范圍內(nèi)聚集到盡可能多的資金。”

　　(1)同樣,我國(guó)證券交易所的運(yùn)作也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了高度的無(wú)形化和電腦化,建立了安全、高效的電腦運(yùn)行架構(gòu)。投資者除了在證券商柜臺(tái)直接下單買賣證券外,也可以在家里或其他地方通過電話機(jī)上的按鍵或通過互聯(lián)網(wǎng)下單買賣,其委托由證券公司柜臺(tái)終端通過通訊網(wǎng)絡(luò)傳送到交易所電腦撮合主機(jī),撮合成交后實(shí)時(shí)回報(bào),投資者可以立即查詢交易結(jié)果,整個(gè)交易過程幾秒鐘就可完成,其高效、快捷、方便的程度處于世界領(lǐng)先地位。

　　2003年上半年我國(guó)發(fā)生“非典型肺炎”疫情期間,電話委托、網(wǎng)上交易以及其他遠(yuǎn)程交易方式等整個(gè)非現(xiàn)場(chǎng)交易占比在大幅度攀升。隨著4月28日中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于做好證券、期貨營(yíng)業(yè)場(chǎng)所非典型肺炎預(yù)防工作的通知》的下發(fā),使得以網(wǎng)上交易為主的非現(xiàn)場(chǎng)交易成了證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。根據(jù)上報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2004年4月份,證券公司網(wǎng)上委托交易量約為2077.06億元,占滬、深證券交易所2月份股票(A、B股)、基金總交易量10536.82億元(雙邊計(jì)算)的19.71%,比2003年4月上升了5.33%.通過對(duì)上報(bào)報(bào)表中客戶數(shù)的統(tǒng)計(jì),網(wǎng)上委托的客戶開戶數(shù)達(dá)533.42萬(wàn)戶,占滬、深交易所開戶總數(shù)一半3561.74萬(wàn)戶的14.98%,比2004年3月增加了約1.87萬(wàn)戶。

　　(2)由此可見,證券交易電子化最明顯的標(biāo)志-網(wǎng)上交易的迅速發(fā)展已經(jīng)成為中國(guó)證券市場(chǎng)上的特征,這是符合世界證券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的。網(wǎng)上證券交易作為一種全新的交易方式能夠在極短的時(shí)間內(nèi)迅速地發(fā)展,并大有替代傳統(tǒng)證券交易方式的勢(shì)頭,一方面是由于近年來國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展以及與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的有機(jī)結(jié)合,另一方面是和網(wǎng)上證券交易相對(duì)于傳統(tǒng)的交易方式具有眾多優(yōu)勢(shì)。如成本低廉,突破地域限制,信息廣泛、快捷等等。但在實(shí)際上,證券市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)化的基礎(chǔ)-網(wǎng)絡(luò)化證券究為何物這一基本問題并未完全明確,其能否適用證券法,還是應(yīng)該適用所謂的網(wǎng)絡(luò)法規(guī)?本文將以網(wǎng)絡(luò)化的證券作為切入點(diǎn),對(duì)其性質(zhì)及基本特征進(jìn)行分析,以求能對(duì)某些可能出現(xiàn)的法律問題提供解決的對(duì)策。

　　二、網(wǎng)絡(luò)化證券的性質(zhì)及基本特征

　　證券是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)代化大生產(chǎn)的發(fā)展而產(chǎn)生的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,是現(xiàn)代社會(huì)不可回避的產(chǎn)物。其作為學(xué)術(shù)上的概念卻因?yàn)楦鱾�(gè)學(xué)科的研究角度不同而存在著較大差異,即使在法學(xué)學(xué)科內(nèi)部,也因?yàn)榻?jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展而發(fā)生了一些變化。

　　在傳統(tǒng)法學(xué)上,證券是指表彰一定權(quán)利的文書,即記載并且代表一定權(quán)利的書面憑證。這種權(quán)利存在于證券之上,在通常情況下,權(quán)利與證券結(jié)合在一起,權(quán)利不能離開證券而存在。在日常生活中,我們能看到多種證券形式,如車船機(jī)票、各種入場(chǎng)券、郵票、存折、支票、股票、債券等等,這些證券本身就代表一定的權(quán)利,而不僅僅是證明權(quán)利的存在。證券的存在(有無(wú))與權(quán)利的存在(有無(wú))有密切聯(lián)系。這是證券與證書的最大區(qū)別,后者的作用僅僅是證明某種法律事實(shí)或法律行為曾經(jīng)發(fā)生過。(3)根據(jù)證券與其所表示的權(quán)利之間的聯(lián)系是否密切,可以將其分為金券、資格證券和有價(jià)證券三大類。(4)

　　在各種證券中,有價(jià)證券應(yīng)用最廣。通常所稱的證券即指有價(jià)證券。但它與證券法律制度中的證券外延仍不同,其只是證券法中證券概念的理論基礎(chǔ)。有價(jià)證券依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)有多種分類,但其最主要的分類方法是按有價(jià)證券體現(xiàn)的內(nèi)容,將其分為貨幣證券和資本證券兩種,資本證券,又稱投資證券,則是指基于籌資目的發(fā)行的,表彰投資人某種權(quán)益的可轉(zhuǎn)讓證券。其是有價(jià)證券的主要形式,一般認(rèn)為狹義的有價(jià)證券僅指資本證券。其主要表現(xiàn)是股票、債券等。

　　此外,有學(xué)者認(rèn)為,在此種分類下還有一種貨物證券,或稱商品證券,即代表一定商品的有價(jià)證券。其主要表現(xiàn)為提單、倉(cāng)單等。隨著商品經(jīng)濟(jì)與信用經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展,有價(jià)證券體系內(nèi)部為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需要,發(fā)生了職能分化。一部分證券,如票據(jù)、倉(cāng)單、提單等貨幣證券或商品證券,擔(dān)負(fù)起支付功能和商品流通功能。而另一部分證券,如股票、債券等資本證券,分化出來,擔(dān)負(fù)起籌資功能。對(duì)于前者,傳統(tǒng)的民商法均有所規(guī)定,特別是票據(jù)制度已形成獨(dú)立的法律系統(tǒng)。

　　而后者也有某種獨(dú)立的法律制度來規(guī)范,這便是現(xiàn)代各國(guó)存在的證券法或證券交易法。就這樣,傳統(tǒng)的證券概念受到了極大沖擊,其已經(jīng)被實(shí)際上的資本證券概念所取代,即一種基于籌資目的發(fā)行的,表彰投資人某種權(quán)益的可轉(zhuǎn)讓憑證。這也是在各國(guó)證券市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)嶋H上存在的證券概念。盡管各國(guó)證券法調(diào)整的證券種類差異很大,但其均為具有流通性的直接投資工具卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。本文所強(qiáng)調(diào)的傳統(tǒng)證券即是指這種資本證券。

　　傳統(tǒng)的證券在存在形式上總是一種有形的實(shí)物憑證形式,一般為紙質(zhì)憑證。其基本特征就在于一是表明財(cái)產(chǎn)權(quán),證券上載明持有人的財(cái)產(chǎn)內(nèi)容;二是證券票面所示的權(quán)利與證券不可分離;三是證券為權(quán)利運(yùn)行的載體,權(quán)利的形式和轉(zhuǎn)移以出示和交付證券為條件。(5)隨著電子信息技術(shù)的發(fā)展,有形的實(shí)物證券逐漸向無(wú)形化轉(zhuǎn)變。“證明股權(quán)關(guān)系的股票和債權(quán)關(guān)系的債券等證券不再是實(shí)物憑證,而成了電子符號(hào)或數(shù)據(jù)存在于數(shù)據(jù)庫(kù)中。這種沒有實(shí)物憑證的股權(quán)關(guān)系和債權(quán)關(guān)系被儲(chǔ)存在電腦中,以電子符號(hào)或數(shù)據(jù)的形式證明發(fā)行人和持有人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系,這樣的證券被稱為電子證券。”(6)而所謂的網(wǎng)絡(luò)化證

　　券是指?jìng)鹘y(tǒng)證券在證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化背景下由于這種電子化、無(wú)紙化證券進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)交易,而被賦予一定特征時(shí)所形成的一種證券存在形式。

　　(一)網(wǎng)絡(luò)化證券的法律特征

　　網(wǎng)絡(luò)化證券不同于傳統(tǒng)證券的法律特征應(yīng)該主要包括以下幾個(gè)方面:

　　1、存在形式的虛擬化

　　可以說,網(wǎng)絡(luò)化的證券與傳統(tǒng)證券最大的區(qū)別就在于其存在形式的虛擬化。即證券存在形式不再是以紙質(zhì)為媒介。而是以一種電子符號(hào)或數(shù)據(jù)形式存在于相應(yīng)的電腦或數(shù)據(jù)庫(kù)中,實(shí)際上,目前我國(guó)的證券市場(chǎng)上所流通的社會(huì)公眾股全是無(wú)紙化的網(wǎng)絡(luò)化證券,即投資者并不是持有證券的實(shí)物存在形式,其能夠看到的只是股票帳戶上的數(shù)字而已。投資者對(duì)這種網(wǎng)絡(luò)化證券所進(jìn)行的轉(zhuǎn)移等權(quán)利行為,也是通過電腦和互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行所謂的數(shù)據(jù)交換(EDI),而不會(huì)再出現(xiàn)將股票等證券由一方手中交付給另一方的手中這樣直接明確的轉(zhuǎn)移行為。

　　在現(xiàn)代化的信息時(shí)代,網(wǎng)絡(luò)化證券的存在形式只是一種虛擬的電子符號(hào),其既不是文字,其載體也不能為人們所直接感知,(7)它完全屬于一種虛擬化的存在,然而這種虛擬化的存在不會(huì)影響其固有的證券性質(zhì),即體現(xiàn)并表明相應(yīng)的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。這是因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)化證券的存在形式完全可以發(fā)生紙質(zhì)書面證券形式的作用。

　　幾百年來,隨著證券市場(chǎng)和股份制度的發(fā)展,股票、債券等資本證券已經(jīng)逐漸完備與成熟,其固有的權(quán)利、義務(wù)也在相應(yīng)的法律法規(guī)中加以明確,傳統(tǒng)證券的紙質(zhì)形式僅僅是一種表征,這樣一種形式性的表征并不會(huì)改變內(nèi)容,既然內(nèi)容是固定的,那么相對(duì)于紙質(zhì)形式所具有的記載、交流等功能,網(wǎng)絡(luò)化證券的虛擬化存在形式也同樣具備。

　　“每筆以電子符號(hào)紀(jì)錄的相同性質(zhì)的證券,其名稱、種類、票面金額及代表的股份數(shù)、發(fā)行者的詳細(xì)情況、證券持有人的名稱住址等資料都記錄到相關(guān)機(jī)構(gòu)的電腦中,并且留有備份,其解釋不可能因人而異或被人有意歪曲,也不存在欺詐、偽證或偽造以及因事實(shí)變遷或距離遙遠(yuǎn)而改變。”(8)事實(shí)上,當(dāng)證券從物理形式轉(zhuǎn)移到虛擬形式后,一個(gè)重要的問題就是電子化存儲(chǔ)系統(tǒng)的安全性問題。僅從技術(shù)上而言,不存在絕對(duì)安全的系統(tǒng),其不安全因素來自于兩個(gè)方面,一方面是信息網(wǎng)絡(luò)本身,另一方面來自與外部攻擊或破壞。但同樣的,傳統(tǒng)證券的紙制形式也可能出現(xiàn)篡改、復(fù)制、丟失等情況,所以防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)是網(wǎng)絡(luò)化證券與傳統(tǒng)證券所共同面對(duì)的問題,只不過解決的途徑和方式不同而已。

　　2、流通方式的虛擬化

　　我們已經(jīng)在上文中分析到,網(wǎng)絡(luò)化證券的虛擬化存在形式導(dǎo)致物理狀態(tài)下的轉(zhuǎn)移交付為虛擬化的電子清算和交割方式所代替。在我國(guó),證券交易的清算和交割統(tǒng)一的中央證券存管機(jī)構(gòu)完成,(9)作為從事證券存管、結(jié)算業(yè)務(wù)專門機(jī)構(gòu),其為實(shí)現(xiàn)證券的無(wú)紙化,減少實(shí)物流轉(zhuǎn),使大量證券交易以簿記方式集中進(jìn)行交收,從而提高交收效率,降低交收風(fēng)險(xiǎn)提供了可能。而在實(shí)際操作過程中,證券投資者在參與證券交易所內(nèi)的交易時(shí),都開設(shè)了證券和資金賬戶,故交割交收時(shí)實(shí)為賬戶劃撥。證券公司應(yīng)向委托人交付交割交收清算清單,記載成交日期、成交證券名稱、數(shù)量、成交價(jià)格和金額、稅收、傭金等事項(xiàng)作為委托合同履行完畢的憑證。

　　而“我國(guó)證券市場(chǎng)從一開始就采用計(jì)算機(jī)處理從投資人委托申報(bào)、交易系統(tǒng)主機(jī)撮合到成交回報(bào)全過程,其中沒有中斷和人工干預(yù)。1998年上證登記公司的參與人遠(yuǎn)程操作平臺(tái)(ParticipantsRemoteOperationPlatform-PROP)投入使用后,實(shí)現(xiàn)結(jié)算數(shù)據(jù)后臺(tái)處理再回到經(jīng)紀(jì)人并通過經(jīng)紀(jì)人提供給投資人的電子數(shù)據(jù)交換,至此,上海證券市場(chǎng)做到從投資人交易委托申報(bào)到證券與資金交付交收全過程STP.這在全球CSD中可以認(rèn)為處于領(lǐng)先位置。”(10)

　　這種流通方式的虛擬化還表現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)化證券交易中不受地域限制的現(xiàn)象。不僅因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)化證券在互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中可以打破地域界限,交易可以跨時(shí)空進(jìn)行,隨著WAP(無(wú)線應(yīng)用協(xié)議)為互聯(lián)網(wǎng)和無(wú)線設(shè)備之間建立了全球統(tǒng)一的開放標(biāo)準(zhǔn),使其成為未來無(wú)線信息技術(shù)發(fā)展的主流。WAP技術(shù)可以使股票交易更方便,通過WAP可實(shí)現(xiàn)多種終端的服務(wù)共享和信息交流,包容目前廣泛使用的和新興的終端類型,如手機(jī)、呼機(jī)、PDA等設(shè)備。用戶通過手機(jī)對(duì)券商收發(fā)各種格式的數(shù)據(jù)報(bào)告來完成委托、撤單、轉(zhuǎn)帳等全部交易手續(xù)。由此可見,未來幾年基于互聯(lián)網(wǎng)的移動(dòng)證券交易市場(chǎng)將有巨大的發(fā)展空間。證券交易正在進(jìn)入移動(dòng)交易時(shí)代。

　　(二)網(wǎng)絡(luò)化證券的性質(zhì)

　　正如上文所提到的那樣,我們可以認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)化的證券并沒有改變傳統(tǒng)證券的實(shí)質(zhì),其仍然是作為一種資本或債權(quán)的憑證。然而網(wǎng)絡(luò)化證券的確具有一些獨(dú)有的特征,這是否就意味著網(wǎng)絡(luò)化證券與傳統(tǒng)證券在性質(zhì)上并非同一。這將直接影響到網(wǎng)絡(luò)化證券在適用相關(guān)法律上存在較大問題。

　　因?yàn)槲覈?guó)《證券法》并未對(duì)所謂的網(wǎng)絡(luò)化證券或電子化證券加以規(guī)定,《證券法》是否就不能適用于網(wǎng)絡(luò)化證券呢?公司法中有少部分內(nèi)容對(duì)其有所涉及,其中的132條規(guī)定,“股票采用紙面形式或者國(guó)務(wù)院證券管理部門規(guī)定的其他形式。股票應(yīng)當(dāng)載明下列主要事項(xiàng):(一)公司名稱;(二)公司登記成立的日期;(三)股票種類、票面金額及代表的股份數(shù);(四)股票的編號(hào)。”

　　股票由董事長(zhǎng)簽名,公司蓋章。發(fā)起人的股票,應(yīng)當(dāng)標(biāo)明發(fā)起人股票字樣。第133條規(guī)定:“公司向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票,應(yīng)當(dāng)為記名股票,并應(yīng)當(dāng)記載該發(fā)起人、機(jī)構(gòu)或者法人的名稱,不得另立戶名或者以代表人姓名記名。對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票,可以為記名股票,也可以為無(wú)記名股票。”第167條規(guī)定:“公司發(fā)行公司債券,必須在債券上載明公司名稱、債券票面金額、利率、償還期限等事項(xiàng),并由董事長(zhǎng)簽名,公司蓋章。”從這些規(guī)定中可以得知,法律并沒有對(duì)網(wǎng)絡(luò)化證券的形式進(jìn)行禁止性的規(guī)定。

　　在現(xiàn)實(shí)生活中,除了實(shí)物證券之外,還存在一種簿記證券,即由證券發(fā)行人按照法律和行政法規(guī)的統(tǒng)一格式制作的,記載證券權(quán)利的書面名冊(cè)。“簿記證券不是一種實(shí)物形態(tài)的證券,而是通過記賬的方式將證券持有人持有的證券種類和數(shù)額予以表現(xiàn)的一種符號(hào)。”(11)

　　目前,我國(guó)已經(jīng)發(fā)行了簿記券式股票和記帳式國(guó)債。這種證券將權(quán)利持有狀況記載于統(tǒng)一的書面名冊(cè)上,可以減少相應(yīng)的證券印制成本,保管與清點(diǎn)更加容易,安全性更高,不易遺失或被盜,可以說是一種更為高級(jí)的證券形式,其具有證券無(wú)紙化的特征。從這個(gè)角度上講,網(wǎng)絡(luò)化證券的這種無(wú)紙化和電子化特征也應(yīng)該不影響其法律性質(zhì)。

　　三、結(jié)論

　　通過上文的分析,我們可以得出這樣的結(jié)論,即網(wǎng)絡(luò)化證券是適應(yīng)證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化的必然產(chǎn)物,是符合市場(chǎng)發(fā)展要求的,其所具有的特征也是降低交易成本和費(fèi)用,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的需要,但這并沒有導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)化證券完全喪失傳統(tǒng)證券所具有的基本性質(zhì),即表征一定權(quán)利義務(wù)關(guān)系的作用。

　　因此,《證券法》及相關(guān)法律法規(guī)仍然對(duì)網(wǎng)絡(luò)化證券的交易、結(jié)算等運(yùn)行過程具有適用效力。但我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到網(wǎng)絡(luò)化證券基于其電子化和網(wǎng)絡(luò)化的特點(diǎn),對(duì)我國(guó)乃至世界各國(guó)的現(xiàn)行法律都提出了挑戰(zhàn),產(chǎn)生了諸多法律問題,如在線交易的稅收問題、管轄權(quán)和準(zhǔn)據(jù)法問題、法律規(guī)避問題、網(wǎng)絡(luò)安全問題、法律監(jiān)管問題等等,這就

　　要求從技術(shù)和法律兩個(gè)方面為網(wǎng)上交易的正常運(yùn)行提供基礎(chǔ)。我國(guó)已經(jīng)就相關(guān)問題出臺(tái)了部分法律法規(guī),但相對(duì)于完善還言之過早,而網(wǎng)絡(luò)化證券作為網(wǎng)絡(luò)化時(shí)代的產(chǎn)物,不僅要求傳統(tǒng)的民法、商法在觀念上有所改變,更應(yīng)該結(jié)合電子信息等技術(shù)手段發(fā)展一部分網(wǎng)絡(luò)發(fā)來解決相關(guān)的法律問題,如最近的《電子簽名法》就是一個(gè)極佳的例證.