摘 要：消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的穩(wěn)定對一國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，也是央行制定貨幣政策時(shí)重要的參考指標(biāo)‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 基于非對稱框架，可以構(gòu)建融入經(jīng)濟(jì)政策不確定性的菲利普斯曲線，進(jìn)而闡釋經(jīng)濟(jì)政策不確定性、利率、貨幣供應(yīng)量對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的非對稱作用機(jī)理。 而運(yùn)用NARDL模型研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊、貨幣政策沖擊對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的長短期非對稱傳導(dǎo)效應(yīng)，結(jié)果表明：經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響是非對稱的。 其中，經(jīng)濟(jì)政策不確定性降低時(shí)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)影響更大; 短期內(nèi)，貨幣政策放寬對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用更為明顯; 長期內(nèi)，緊縮性的貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用更為明顯。 因此，政策制定者要考慮到經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣政策的非對稱調(diào)控效果，實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，以確保中國經(jīng)濟(jì)保持高質(zhì)量發(fā)展。

　　關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)政策不確定性(EPU); 貨幣政策; 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù); NARDL模型

　　一、引言

　　消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)反映了一國居民所購買的生活消費(fèi)品與服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格水平的變動(dòng)，而物價(jià)水平的穩(wěn)定對于經(jīng)濟(jì)各部門平穩(wěn)運(yùn)行有著十分重要的意義，讓消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)在合理預(yù)期內(nèi)穩(wěn)定變動(dòng)，研究其影響因素的作用機(jī)理并通過相關(guān)政策加以控制是至關(guān)重要的。 2019年以來，受豬肉等食品價(jià)格上漲的因素，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)一直處于上升趨勢，當(dāng)月同比從2月份1.5%的低點(diǎn)到11月份的4.5%。

　　2020年是全面建成小康的收官之年，面對經(jīng)濟(jì)下行壓力、中美貿(mào)易摩擦的不確定性以及新型冠狀病毒感染肺炎疫情的沖擊，中國政府必將實(shí)施各類經(jīng)濟(jì)政策組合來維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。 一般來說，經(jīng)濟(jì)行為主體會(huì)根據(jù)政策的實(shí)施對未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景進(jìn)行預(yù)期，這往往會(huì)產(chǎn)生一定的不確定性，而這些潛在的變化極有可能通過影響企業(yè)、公眾的投資和消費(fèi)行為，對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)產(chǎn)生作用。 貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用機(jī)理也可能發(fā)生了潛在變化。

　　就目前來說，經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣政策與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系到底是怎樣的呢? 學(xué)者們并沒有給出明確的答案。 鑒于此，本文將運(yùn)用非線性ARDL模型研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性、利率以及貨幣供應(yīng)量的正負(fù)向沖擊對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的長短期非對稱傳導(dǎo)效應(yīng)，較為精確地了解中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)與經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣政策之間的動(dòng)態(tài)變化關(guān)系，為相關(guān)部門更好地把握宏觀調(diào)控的力度提供較為可靠的參考和建議，為保證中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展提供可靠的基石。

　　與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比，本文主要有三個(gè)貢獻(xiàn)：首先，實(shí)證方面，本文使用NARDL模型探討經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的非對稱作用機(jī)理，該方法與傳統(tǒng)線性方法相比優(yōu)勢在于可以對I(0)或I(1)的變量進(jìn)行混合協(xié)整檢驗(yàn)，且內(nèi)生性問題不會(huì)對實(shí)證結(jié)果造成干擾。

　　其次，理論方面，國內(nèi)幾乎沒有學(xué)者在非對稱框架下就經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響進(jìn)行理論研究，本文彌補(bǔ)了相關(guān)文獻(xiàn)在這方面的不足。 最后，政策方面，針對經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的非對稱影響，為貨幣當(dāng)局提供了較為可靠的建議。

　　本文后續(xù)內(nèi)容安排為：第二部分文獻(xiàn)綜述; 第三部分非對稱理論分析; 第四部分為變量選取與模型構(gòu)建; 第五部分為實(shí)證結(jié)果與分析以及穩(wěn)健性檢驗(yàn); 最后為本文的結(jié)論與建議。

　　二、文獻(xiàn)綜述

　　經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加通常伴隨著經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，面對越發(fā)凸顯的經(jīng)濟(jì)政策不確定性，探討其對中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用情況，對于決策當(dāng)局實(shí)施穩(wěn)定消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的政策具有重要意義。 近幾年，學(xué)者們對政策不確定性的研究取得了豐碩的成果，把研究重點(diǎn)放在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對微觀企業(yè)層面和宏觀經(jīng)濟(jì)層面的調(diào)節(jié)效應(yīng)。 研究結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對于房屋價(jià)格的變化、企業(yè)投資行為、企業(yè)融資成本、中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、公司商業(yè)信用、股票風(fēng)險(xiǎn)、出口質(zhì)量和價(jià)格等均有影響。

　　關(guān)于經(jīng)濟(jì)不確定性對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)影響有不同的結(jié)論，例如許志偉、王文甫運(yùn)用結(jié)構(gòu)向量自回歸方法分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性對中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效應(yīng)，得出經(jīng)濟(jì)增長不確定性的增加會(huì)阻礙消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)發(fā)展的結(jié)論。 而朱軍、蔡恬恬指出，不確定性會(huì)短期內(nèi)提升公眾通貨膨脹預(yù)期，進(jìn)而引起消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上升。 鑒于此，本文將運(yùn)用NARDL模型分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用機(jī)理。

　　理論界對有關(guān)貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響問題頗為重視。 學(xué)者們對這個(gè)問題的討論側(cè)重于兩個(gè)問題：一方面是集中研究消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)是否是由貨幣因素產(chǎn)生的。 另一方面則是研究貨幣以外的因素對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響，這些非貨幣因素又可以細(xì)分為國內(nèi)因素和國際因素。

　　毋庸置疑，利率和貨幣供應(yīng)量被用作貨幣政策中介工具，它們與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的互動(dòng)關(guān)系必定為學(xué)者們的研究重點(diǎn)。 從已有文獻(xiàn)來看，貨幣增長率和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的互動(dòng)機(jī)理可以總結(jié)為三種，既有結(jié)論指出貨幣供應(yīng)量的提高能夠促進(jìn)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 其中，張成思運(yùn)用1978—2011年的數(shù)據(jù)，分析中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)與貨幣增長率的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，貨幣增長率在整個(gè)研究期間內(nèi)對中國通脹有明顯的驅(qū)動(dòng)作用; 也有貨幣供應(yīng)緊縮可能會(huì)促進(jìn)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的結(jié)論。

　　還有貨幣增長率對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)沒有明顯驅(qū)動(dòng)作用的結(jié)論。 利率與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的關(guān)系也可以總結(jié)為三點(diǎn)：利率的增加會(huì)阻礙消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的擴(kuò)張; 名義利率不會(huì)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)產(chǎn)生明顯的作用; 從短期來看，利率對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響具有不確定性，從長期來看，正向的利率變動(dòng)促進(jìn)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 貨幣增長率和利率是怎樣影響消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的呢? 學(xué)者們?nèi)詻]有給出統(tǒng)一的答案。 鑒于此，本文試圖從非線性和非對稱性的角度，充分識別利率、貨幣供應(yīng)量對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)情況。

　　近年來，國內(nèi)和國外的學(xué)者們開始從非線性的框架出發(fā)探討消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)原因。 在當(dāng)局偏好為不對稱以及反饋規(guī)則為非線性的前提下,趙進(jìn)文、黃彥使用非線性的GMM方法對貨幣政策與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)關(guān)系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)貨幣政策有著顯著的非線性特征，對中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)產(chǎn)生了顯著的影響; 李穎等使用非線性的LSTR模型對貨幣政策與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間的非線性關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果表明當(dāng)對未來通脹有不同的預(yù)測時(shí)，貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)作用不同; 趙進(jìn)文和丁林濤采用非線性STR模型就消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和貿(mào)易開放度、人民幣匯率和國際油價(jià)的作用機(jī)理進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)非線性影響效應(yīng)明顯存在于它們之中。

　　孟慶斌等研究在對外開放時(shí)，解釋變量對中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的非線性調(diào)控效果，結(jié)果得出國際大宗商品的價(jià)格以及人民幣匯率對通脹的影響均在高通脹和低通脹的情況中進(jìn)行更替的結(jié)論。 劉子寅和范科才使用門限向量自回歸模型，研究是否有非線性的作用機(jī)制存在于匯率與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間; 劉玲、陳樂一、李玉雙采用非線性ARDL模型，檢驗(yàn)了外部沖擊對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)作用，發(fā)現(xiàn)外部沖擊對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)有著非對稱性的特點(diǎn)。

　　需要指出的是，已有文獻(xiàn)還很少有研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性和貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的非對稱調(diào)節(jié)機(jī)制，也少有研究同時(shí)測度經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊、貨幣政策沖擊對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的長期和短期非對稱傳導(dǎo)效應(yīng)。 因此，本文擬在以往文獻(xiàn)的支持下，基于經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)影響的非對稱機(jī)理，使用Shin等創(chuàng)造的一種非線性ARDL(NARDL)協(xié)整模型，探討經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣政策的擴(kuò)張和收縮對中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的長短期非對稱作用機(jī)制，為貨幣當(dāng)局實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策提供科學(xué)依據(jù)，對促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

　　三、非對稱機(jī)理分析

　　在利率市場化程度不斷加深的進(jìn)程中，貨幣當(dāng)局想要經(jīng)由貨幣渠道對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行調(diào)節(jié),價(jià)格型貨幣政策工具的作用愈加凸現(xiàn)。 本文遵循楊源源等的研究思路，令價(jià)格型的貨幣政策規(guī)則適用于具有前瞻性預(yù)期的泰勒形式：

　　經(jīng)濟(jì)政策不確定性對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響是如何產(chǎn)生的呢? 經(jīng)濟(jì)政策不確定性主要通過影響公眾對未來經(jīng)濟(jì)狀況的信心和通貨膨脹的預(yù)期來影響消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 當(dāng)考慮公眾信心時(shí)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加會(huì)使投資者和消費(fèi)者對未來經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，會(huì)減少投資和消費(fèi)，使得消費(fèi)品的價(jià)格迅速下降，抑制了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 與此相反，當(dāng)考慮公眾的通貨膨脹預(yù)期時(shí)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性增大，在一定程度上導(dǎo)致公眾通貨膨脹預(yù)期增加，投資者和消費(fèi)者為了使資產(chǎn)得到保值，會(huì)加大投資力度，增加當(dāng)前的消費(fèi)，導(dǎo)致投資品、消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格的上漲。 因此，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響效果是不確定的，需要根據(jù)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)。

　　貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的非對稱傳導(dǎo)機(jī)制主要可以從兩個(gè)方面來解釋。 第一個(gè)方面是心理。 公眾對未來預(yù)期的非對稱反應(yīng)是貨幣政策不對稱調(diào)節(jié)作用產(chǎn)生的原因之一。 央行會(huì)根據(jù)不同的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境調(diào)節(jié)貨幣政策，公眾參與市場活動(dòng)對未來的預(yù)期會(huì)受到邊際報(bào)酬率和市場情緒等許多條件的作用，使得公眾對未來的預(yù)期和反應(yīng)是非對稱的。 從而對消費(fèi)品的需求產(chǎn)生差異，最終導(dǎo)致貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響是非對稱的。 第二個(gè)方面是傳導(dǎo)機(jī)制‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 新凱恩斯主義的貨幣理論家們，提出了價(jià)格不會(huì)輕易發(fā)生改變的微觀解釋; Ball and Mankiw等則提出，價(jià)格下降的趨勢小于價(jià)格上升的趨勢。

　　四、變量選取與模型構(gòu)建

　　(一)變量的選取與數(shù)據(jù)來源

　　本文實(shí)證部分選取經(jīng)濟(jì)政策不確定性、利率、貨幣供應(yīng)量(M2增長率)、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)2005年1月至2019年11月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，各指標(biāo)的選取和說明如下：

　　Baker等利用媒體的內(nèi)容創(chuàng)建了中國的EPU指數(shù)，使用該指數(shù)來衡量中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性具有較強(qiáng)的可靠性,所以本文使用EPU指標(biāo)代表中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性。

　　國內(nèi)大多采用消費(fèi)者價(jià)格指標(biāo)(CPI)以及商品零售價(jià)格指標(biāo)(RPI)來代表消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 本文將選用消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)來表示消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，這是因?yàn)橄�費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的計(jì)算所包含的內(nèi)容更加全面，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)能夠精確地表示商品價(jià)格的變動(dòng); 而且，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的跨國可比性較高。

　　廣義貨幣供應(yīng)量增長率(M2)作為衡量宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的精確指標(biāo)，可以映射中國貨幣政策，是數(shù)量型貨幣政策工具。 利率(R)是衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展中貨幣價(jià)格的重要變量。 而銀行間同業(yè)拆借利率可以有效地表示金融市場中短期資金的供給和需求狀況，因此其在大量的研究中被使用。

　　(二)實(shí)證模型的構(gòu)建

　　本文采用非線性自回歸分布滯后(簡稱NARDL)方法進(jìn)行研究。 NARDL模型是由Shin等提出的一種不對稱的且非線性的協(xié)整方法。 它以自回歸分布滯后(ARDL)方法為基本方法，在非對稱方面展開拓展，首先將解釋變量剖解為正向改變和負(fù)向改變的加總，驗(yàn)證正負(fù)向改變對被解釋變量調(diào)節(jié)作用的不同之處。

　　五、實(shí)證分析與穩(wěn)定性檢驗(yàn)

　　(一)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)與分析

　　中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)與利率、貨幣供應(yīng)量增長率、經(jīng)濟(jì)政策不確定性的描述性統(tǒng)計(jì)關(guān)系。 經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)在2008年迅速上升，這與次貸危機(jī)發(fā)生時(shí)貨幣當(dāng)局頻頻變動(dòng)貨幣政策以達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)相符。 2011年，政策不確定性增加，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)漲幅較為明顯。 而在2013—2014年，經(jīng)濟(jì)政策不確定性下降，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的變化程度明顯低于經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)的變化程度。 2008—2019年，中美貿(mào)易摩擦，中國的貨幣政策、貿(mào)易政策的變動(dòng)也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策不確定性迅速增加。

　　那么，作為穩(wěn)定消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的有效手段，貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的傳導(dǎo)效應(yīng)是否為不對稱的呢? 可以發(fā)現(xiàn)，在2009年實(shí)施寬松的貨幣政策期間，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)變化不明顯; 而2010年，央行實(shí)施緊縮的貨幣政策，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)有明顯的波動(dòng)。 這與多數(shù)經(jīng)濟(jì)理論，如Ball 和 Mankiw等所認(rèn)為的價(jià)格向下的粘性要比價(jià)格向上的粘性更大，是類似的。 這表明經(jīng)濟(jì)政策不確定性和貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)作用是不對稱的，且這種關(guān)系會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)整體形勢的影響。

　　本文對所有變量的ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)，結(jié)果見下表2。 從中可以看出，所有的數(shù)據(jù)服從零階單整過程I(0) 過程或者一階單整過程I(1)過程，符合估計(jì)NARDL模型的前提條件，可以直接采用NARDAL模型進(jìn)行估計(jì)。

　　(二)模型估計(jì)結(jié)果分析

　　本文又采用NARDAL模型對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣供應(yīng)量的原始數(shù)據(jù)以及對數(shù)化的利率進(jìn)行分析。 NARDL模型的檢驗(yàn)步驟已見本文模型介紹部分。 從滯后12階開始測試，根據(jù)AIC準(zhǔn)則確定最優(yōu)滯后階數(shù)， 和均拒絕原假設(shè)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣供應(yīng)量、利率與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間具有穩(wěn)定的長期協(xié)整關(guān)系。

　　經(jīng)濟(jì)政策不確定性、利率和貨幣供應(yīng)量對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響在短期內(nèi)均是非對稱的。 這些發(fā)現(xiàn)不僅表明經(jīng)濟(jì)政策不確定性和貨幣政策是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的重要影響因素，也意味著分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性和貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響機(jī)制時(shí)，長短期的對稱性與非對稱性傳導(dǎo)效應(yīng)的存在是不可忽視的。

　　1.經(jīng)濟(jì)政策不確定性對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的非對稱影響

　　經(jīng)濟(jì)政策不確定性對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)作用在長期和短期均是非對稱的。 為0.012，在顯著性水平為1%時(shí)顯著，說明長期來看，經(jīng)濟(jì)政策不確定性提高1單位，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)將上升0.012%單位。 為0.014，在顯著性水平為1%時(shí)顯著，說明從長期來看，經(jīng)濟(jì)政策不確定性下降1單位時(shí)，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)將縮減0.014%單位。

　　可以看出，長期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)存在正相關(guān)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)作用在長期內(nèi)是非對稱的，并且經(jīng)濟(jì)政策不確定性的負(fù)向變化對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)整效應(yīng)大于正向變化。 經(jīng)濟(jì)政策不確定性的差分 在滯后1、2、3期，對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響系數(shù)分別為-0.0028、-0.0027、-0.0032; 表明在短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的正向變化可以降低消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。

　　就目前來說，現(xiàn)有文獻(xiàn)已經(jīng)建立了政策不確定性影響投資、消費(fèi)的局部均衡理論框架以及完成了政策不確定性影響通貨膨脹預(yù)期的分析。 一方面，企業(yè)和居民會(huì)根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策不確定性的大小來決定投資和消費(fèi)情況。 當(dāng)不確定性增大時(shí)，企業(yè)和居民會(huì)減少投資和消費(fèi)，從而使得消費(fèi)品的價(jià)格降低，抑制了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù); 反之，當(dāng)不確定性減小時(shí)，企業(yè)和居民會(huì)增加投資和消費(fèi)，從而使得消費(fèi)品的價(jià)格提高，促進(jìn)了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。

　　另一方面，當(dāng)考慮公眾的通貨膨脹預(yù)期時(shí)，不確定性增大，如中國政府應(yīng)對2008年金融危機(jī)的四億元計(jì)劃,會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期增加，投資者和消費(fèi)者為了使資產(chǎn)得到保值，會(huì)加大投資力度，增加當(dāng)前的消費(fèi)，導(dǎo)致投資產(chǎn)品價(jià)格，消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格的上漲; 反之，當(dāng)不確定性減小時(shí)，消費(fèi)者和投資者會(huì)減少投資和消費(fèi)，降低了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 根據(jù)本文的結(jié)果，在長期，由于經(jīng)濟(jì)政策不確定性導(dǎo)致的通貨膨脹預(yù)期變化對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)影響更大，經(jīng)濟(jì)不確定性增加會(huì)促進(jìn)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的增加。

　　2.貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的非對稱影響

　　首先，利率和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間存在長期協(xié)整關(guān)系，并且利率和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的協(xié)整關(guān)系在長期和短期內(nèi)均是不對稱的。 為1.6398，在顯著性水平為10%時(shí)顯著，說明當(dāng)沒有別的因素干擾的條件下，利率每提高1%會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)擴(kuò)張1.6398%; 而 為3.687，在顯著性水平為1%時(shí)顯著，說明當(dāng)沒有別的因素干擾的條件下，利率每下降1%會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)縮減3.687%，可以看出利率的負(fù)向變化對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)效應(yīng)較為顯著。 利率的差分 在滯后2、3、4期，對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響系數(shù)分別為0.775、0.913、1.159; 的系數(shù)不顯著，表明在短期，利率的正負(fù)向變化具有非對稱性。

　　利率主要通過成本和需求這兩種渠道產(chǎn)生的。 其中，成本渠道是指當(dāng)央行提高利率時(shí)，使得企業(yè)的融資成本增加，企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的成本增加，這種影響會(huì)擴(kuò)散到最終的消費(fèi)品市場，消費(fèi)品的價(jià)格提高，居民的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)提高，促進(jìn)了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。

　　反之，當(dāng)央行下調(diào)利率時(shí)，企業(yè)的融資成本下降，企業(yè)的生產(chǎn)成本降低，從而使消費(fèi)品的價(jià)格下降，抑制了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 而傳統(tǒng)的需求渠道是指當(dāng)央行提高利率時(shí)，公眾的投資和消費(fèi)費(fèi)用提高，個(gè)人和企業(yè)就會(huì)減少投資和消費(fèi)，消費(fèi)品的需求減少; 那么，消費(fèi)品的價(jià)格就會(huì)相應(yīng)地有所下降，居民的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)降低，抑制了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 反之，當(dāng)央行降低利率時(shí)，個(gè)人和企業(yè)會(huì)增加投資和消費(fèi)，需求增加，使得消費(fèi)品的價(jià)格上升，促進(jìn)了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 因此在長期，利率的成本渠道影響較為顯著。

　　其次，前表4的結(jié)果表明，貨幣供應(yīng)量對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)作用在短期是非對稱的，長期是對稱的。 為0.337，在顯著性水平為5%時(shí)顯著，說明當(dāng)沒有別的因素干擾的條件下，貨幣供應(yīng)量每提高1%會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)擴(kuò)張0.337%; 而 為0.309，在顯著性水平為5%時(shí)顯著，說明當(dāng)沒有別的因素干擾的條件下，貨幣供應(yīng)量每下降1%會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)縮減0.309%。 在長期，貨幣供應(yīng)量的正向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響與貨幣供應(yīng)量的負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響大約可以相互抵消，這說明貨幣供應(yīng)量對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響在長期內(nèi)是對稱的。

　　貨幣供應(yīng)量對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)作用，主要是通過利率渠道和信貸渠道產(chǎn)生的。 其中，利率渠道是指貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)使得貨幣的供求不平衡，從而影響利率‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 即提高貨幣供應(yīng)量，貨幣的需求不變，利率減小; 貨幣供應(yīng)量下降，利率增大。

　　利率的變化又會(huì)通過成本渠道和需求渠道作用于物價(jià)水平，從而對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。 信貸渠道是指貨幣供應(yīng)量的增加或減少會(huì)影響銀行的資產(chǎn)變化，使得銀行可以發(fā)放的資金增加或減少，影響了公眾手中已有的資金額，最終會(huì)反映到物價(jià)水平上，影響了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 總的來說，利率渠道所需的時(shí)間比信貸渠道所需的時(shí)間要長。 因此，與姚遠(yuǎn)及魏蓉蓉和崔超的結(jié)論一致，貨幣供應(yīng)量與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間長期內(nèi)正相關(guān)。

　　3.動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)分析

　　前述方程(9)計(jì)算的動(dòng)態(tài)乘數(shù)，也就是累積動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)，描述了隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性、利率和貨幣供應(yīng)量的一單位正向或負(fù)向沖擊，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)由原始均衡轉(zhuǎn)向新均衡的對稱或非對稱調(diào)節(jié)作用，代表了經(jīng)濟(jì)政策不確定性、利率和貨幣供應(yīng)量正負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)整程度和調(diào)整速度的非對稱性。 展示了政策不確定性的正負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響情況，反映了利率變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程。

　　消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對經(jīng)濟(jì)政策不確定性的正負(fù)向變動(dòng)的動(dòng)態(tài)調(diào)整在長期和短期均具有非對稱性。 首先，在較短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的正負(fù)向變動(dòng)均會(huì)阻礙消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上升，且經(jīng)濟(jì)政策不確定性的負(fù)向變化對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)效應(yīng)更大。

　　在大約11期之后，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的正向變化對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的乘數(shù)效應(yīng)由負(fù)向變?yōu)檎�向，也就是說，在中長期內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間具有正向變動(dòng)的關(guān)系。 這與Istrefi 和 Piloiu的研究結(jié)果相一致：當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，短期內(nèi)消費(fèi)者和投資者通貨膨脹預(yù)期會(huì)下降，減少投資、增加儲(chǔ)蓄，可能會(huì)引起物價(jià)的降低; 但長期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者和投資者的通貨膨脹預(yù)期會(huì)上升，從而引起消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的上升。 并且在8期之后，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的負(fù)向變動(dòng)的影響顯著大于經(jīng)濟(jì)政策不確定性的正向變動(dòng)引起的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的變化。 這也說明利率對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)在長期內(nèi)是非對稱的。

　　消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對利率的正負(fù)向變動(dòng)的動(dòng)態(tài)調(diào)整在短期內(nèi)具有非對稱性。 非對稱曲線顯示，利率的正向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)均為正值，利率的負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)均為負(fù)值，說明利率和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間具有正向變化的關(guān)系，這與部分學(xué)者的研究結(jié)果相一致。

　　并且利率的正向變化對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響具有滯后性，在5期之前，利率的負(fù)向變化對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)作用更加顯著。 但在6—9期利率的正向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)影響更大。 也就是說在短期內(nèi)，利率的負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響更大，實(shí)行寬松的貨幣政策更有效，在長期內(nèi)，利率的正向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用效果更為明顯，緊縮的貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用更為有效。

　　利率的變動(dòng)會(huì)影響到消費(fèi)、投資以及企業(yè)的融資成本。 一方面，利率上升(下降)導(dǎo)致企業(yè)的融資成本上升(下降)，從而提高(降低)了商品格，促進(jìn)了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 另一方面，利率上升(下降)會(huì)抑制(促進(jìn))消費(fèi)和投資，使得商品的價(jià)格下降(上升)，從而抑制了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 還可看出，短期內(nèi)，利率的成本渠道效應(yīng)更加顯著。 也就是說，在短期內(nèi)，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)與利率具有正向變動(dòng)的關(guān)系。 這也與蔣海和儲(chǔ)著貞的研究結(jié)果相吻合。

　　反映的是貨幣供應(yīng)量對CPI非對稱傳導(dǎo)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)。 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對貨幣供應(yīng)量正負(fù)向變動(dòng)的動(dòng)態(tài)調(diào)整在短期內(nèi)呈現(xiàn)非對稱性。 在整個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)，貨幣供應(yīng)量的正向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)均為正值，貨幣供應(yīng)量的負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)均為負(fù)值，說明貨幣供應(yīng)量和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間具有正向變化的關(guān)系。

　　在2—4期內(nèi)，貨幣供應(yīng)量的正向變化對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)調(diào)整效應(yīng)略大于貨幣供應(yīng)量的負(fù)向變化對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)調(diào)整效應(yīng); 但在第5期之后，貨幣供應(yīng)量的負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)越來越大。 也可以說，較短期內(nèi)，貨幣政策放寬對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用更為明顯; 中長期內(nèi)，緊縮性的貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用更為明顯。

　　(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

　　1.機(jī)制檢驗(yàn)

　　經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)經(jīng)過投資渠道和消費(fèi)渠道作用于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的阻礙也會(huì)劇增。 因此，一定條件下不確定性的出現(xiàn)代表了信心的變動(dòng)，而信心的變動(dòng)包含均值和方差效應(yīng)。 也就是說，本文所研究的經(jīng)濟(jì)政策不確定性的正負(fù)向變化對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的調(diào)節(jié)作用，也許只能歸因于公眾對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展不看好; 由于消費(fèi)者信心這一指數(shù)總的來說可以衡量公眾對目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、收入情況、未來收入以及公眾心理狀況的表面感覺，對于檢測經(jīng)濟(jì)周期變化有著不能忽視的作用。

　　而且，公眾也會(huì)根據(jù)政策制定者實(shí)施的貨幣政策來對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景進(jìn)行預(yù)期。 所以，本部分將檢驗(yàn)消費(fèi)者信心指數(shù)的正負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響情況以檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。 下圖5反映的是消費(fèi)者信心對CPI非對稱傳導(dǎo)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)。

　　在整個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)，消費(fèi)者信心的正向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)均為正值，消費(fèi)者信心的負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的乘數(shù)效應(yīng)都為負(fù)值。 也就是說，消費(fèi)者信心的增加會(huì)促進(jìn)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，而消費(fèi)者信心的下降會(huì)抑制消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。

　　張玉鵬和王茜提出，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加，會(huì)在一定程度上振奮公眾的信心，提高公眾對未來通脹的預(yù)期，增加投資和消費(fèi); 這種影響會(huì)擴(kuò)散到最終的消費(fèi)品市場，使得消費(fèi)品的價(jià)格提高，進(jìn)而使得消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)擴(kuò)張。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長時(shí)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性下降不會(huì)使消費(fèi)者信心產(chǎn)生明顯的變化，進(jìn)而不會(huì)對消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)產(chǎn)生顯著影響。 本文實(shí)證部分的結(jié)果，與這一結(jié)論基本一致。

　　2.變量再度量

　　在本部分中，我們進(jìn)一步更換利率衡量指標(biāo)，確保結(jié)論不是由銀行間同業(yè)拆借利率的某些特殊性質(zhì)引起的。 考慮到銀行間債券質(zhì)押式回購交易利率在貨幣市場中具有代表性且風(fēng)險(xiǎn)低、交易量大等特點(diǎn)，本文使用銀行間債券質(zhì)押式回購交易利率RR來代替銀行間同業(yè)拆借利率R。 RR與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的累積動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)圖。 可以看出，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)對利率的正負(fù)向變動(dòng)的動(dòng)態(tài)調(diào)整在短期內(nèi)具有非對稱性。

　　非對稱曲線顯示，利率的正向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)均為正值，利率的負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)均為負(fù)值，說明利率和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間具有正向變化的關(guān)系。 在5期之前以及14期之后，利率的負(fù)向變化對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)作用更加顯著; 但在6—9期，利率的正向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)更為明顯。 也就是說，利率的成本渠道效應(yīng)大于需求渠道效應(yīng)。 這與本文第三部分得出的結(jié)論是一致的，說明本部分的計(jì)量結(jié)果對銀行間同業(yè)拆借利率的代理變量較為穩(wěn)健。

　　我國的貨幣供應(yīng)量可以由三個(gè)指標(biāo)來表示：M0表示不在銀行中的貨幣，M1表示M0與企事業(yè)單位活期存款之和，M2表示M1、企事業(yè)單位定期存款和居民儲(chǔ)蓄存款的和‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 本部分試用M1代替M2來研究貨幣供應(yīng)量與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間的非對稱效應(yīng)。

　　貨幣供應(yīng)量的正負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的累積動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)，在短期內(nèi)是非對稱的。 在2期之內(nèi)，貨幣供應(yīng)量的正向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)為負(fù)向，貨幣供應(yīng)量的負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)乘數(shù)效應(yīng)為正向，貨幣供應(yīng)量正向變動(dòng)影響大于負(fù)向變動(dòng)。

　　在3期之后，貨幣供應(yīng)量的正向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的累積乘數(shù)效應(yīng)均為正值貨幣供應(yīng)量的負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的累積乘數(shù)效應(yīng)均為負(fù)值，表明貨幣供應(yīng)量與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間具有正向變化的關(guān)系。 在較短期內(nèi)，貨幣政策放寬對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用更為明顯; 中長期內(nèi)，緊縮性的貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用更有效。 這一結(jié)論與第三部分的研究結(jié)果基本保持一致，說明狹義的貨幣供應(yīng)量作為廣義的貨幣供應(yīng)量的代理變量較為穩(wěn)健。

　　六、研究結(jié)論與政策建議

　　非線性與非對稱性研究的發(fā)展表明線性模型和對稱性調(diào)整的假設(shè)在很大程度上已經(jīng)不足以充分表達(dá)甚至過于約束了廣泛變化的經(jīng)濟(jì)狀況。 在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的背景下，本文利用2005年1月-2019年11月的月度數(shù)據(jù)，采用非線性ARDL協(xié)整方法，實(shí)證分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣政策對我國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的長短期調(diào)節(jié)乘數(shù)，計(jì)算調(diào)節(jié)效應(yīng)刻畫了CPI對解釋變量正負(fù)向變動(dòng)的非對稱動(dòng)態(tài)調(diào)整。 研究結(jié)果表明：利率與貨幣供應(yīng)量是調(diào)控消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的有效手段，利率、貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)政策不確定性的正負(fù)向變動(dòng)對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的動(dòng)態(tài)調(diào)整在短期內(nèi)是非對稱的，長期內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性、利率對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響是不對稱的。

　　利率和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的變化是同向的，利率的成本渠道效應(yīng)更為顯著; 貨幣供應(yīng)量的正向變化會(huì)促進(jìn)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，貨幣供應(yīng)量的負(fù)向變化會(huì)抑制消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。 較短期內(nèi)，寬松的貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用更為明顯，長期內(nèi)，緊縮性的貨幣政策對消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的作用更為明顯。 經(jīng)濟(jì)政策不確定性與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間存在正向變動(dòng)的關(guān)系，公眾的膨脹預(yù)期的變化起重要的作用。

　　經(jīng)濟(jì)師論文范例：供給側(cè)改革視角下商業(yè)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新策略研究

　　隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，中國面臨的經(jīng)濟(jì)形勢也更加復(fù)雜，面對中美貿(mào)易摩擦?xí)壕彙⑷丝诶淆g化加重以及疫情的沖擊，中國政府必將實(shí)施各類經(jīng)濟(jì)政策組合來應(yīng)對，政策的調(diào)整勢必要求中國的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)保持穩(wěn)定，而經(jīng)濟(jì)政策不確定性、貨幣政策對穩(wěn)定消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)具有重要意義。

　　首先，對于政策制定者來說，更加全面和深入地分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性和貨幣政策的正負(fù)向沖擊對國內(nèi)價(jià)格的影響顯得尤為重要。 對于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的收緊或擴(kuò)張，要采取精準(zhǔn)的貨幣政策工具，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)政策的前瞻性、靈活性和針對性。 其次，也要把握好經(jīng)濟(jì)政策不確定性與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系，實(shí)行合理的財(cái)政和貨幣政策組合，以確保中國經(jīng)濟(jì)保持高質(zhì)量持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

　　作者：姜 偉