近期，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》出臺，再次強(qiáng)調(diào)要提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，完善資本市場基礎(chǔ)制度，健全多層次資本市場體系，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、全面實行股票發(fā)行注冊制、建立常態(tài)化退市機(jī)制、提高上市公司質(zhì)量等。“十四五”期間，資本市場有望迎來脫胎換骨的變化，投資者有望迎來資本市場投資新機(jī)遇。

　　資本市場的新使命2015年以來，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革驅(qū)動下，實體經(jīng)濟(jì)加速去杠桿。降低企業(yè)債務(wù)依賴，必然要求股權(quán)融資承擔(dān)起更重要的職責(zé)，做大直接融資、深化資本市場改革也被提上日程。表面上看，做大直接融資，只要改核準(zhǔn)制為注冊制，為IPO、定向增發(fā)等大開綠燈即可。但股票市場作為一個生態(tài)，如果供給缺乏需求承接，結(jié)果只能是“跌跌不休”，股票賣不上價，企業(yè)也自然沒有發(fā)行股票的積極性。事實上，因為股市低迷問題，我國曾多次暫停IPO。據(jù)原證監(jiān)會主席肖鋼統(tǒng)計，A股先后經(jīng)歷了9次IPO暫停，累計暫停時間超過5年。暫停IPO的原因大多是市場低迷，實際上， 監(jiān)管層把暫停IPO當(dāng)作救市的一個工具。

　　資本市場論文范例：淺析資本市場學(xué)院綠色建筑海綿城市項目之實踐

　　可見，如果不能充分保護(hù)投資屬性，股市的融資屬性也會大打折扣。近年來，為盡快恢復(fù)資本市場資金配置、風(fēng)險定價、支持創(chuàng)新、提升公司治理水平等功能，我國資本市場改革不斷提速。一如2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會議所指出的：資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。2019年11月26日，中央全面深化改革委員會第十一次會議審議通過了《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》，明確提出要完善股票市場基礎(chǔ)制度，堅持市場化、法治化改革方向，改革完善股票市場發(fā)行、交易、退市等制度，鼓勵和引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅，完善投資者保護(hù)制度。隨著改革的不斷推進(jìn)，A股市場融資功能逐步恢復(fù)。

　　2016-2020年，A股市場年均融資金額4萬億元，是2011-2015年均值的4.2倍，資源配置能力大幅提升。在股票供給不斷提速的同時，大盤指數(shù)還保持了穩(wěn)步上漲，賺錢效應(yīng)凸顯，對內(nèi)外資金的吸引力日益增強(qiáng)。不合理的投資結(jié)構(gòu)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計顯示，2019年，在我國城鎮(zhèn)家庭資產(chǎn)中，房地產(chǎn)占比達(dá)七成;在金融類資產(chǎn)中，九成以上為固定收益類資產(chǎn)，股票和基金占比僅為9%。可以說，我國居民財富結(jié)構(gòu)過度倚重房地產(chǎn)和固定收益產(chǎn)品，對股票市場參與度很低。并非我國居民不善于理財或不夠理性，恰恰相反，就過去的理財產(chǎn)品屬性來講，這種配置結(jié)構(gòu)恰恰是理性的。

　　過去二十年，房地產(chǎn)市場單邊上漲，有房家庭的財富水漲船高，反過來激發(fā)了居民購房、炒房的熱情;從固定收益產(chǎn)品來看，受剛性兌付保護(hù)，投資者買入的其實是高息存款，起碼在投資者眼中如此，在過去的歷史記錄中也如此，那么，投資者偏愛固定收益產(chǎn)品就是合理的。再來看股票市場，其實五年之前，A股市場還存在很多明顯的缺陷，比如退出機(jī)制不暢通，只進(jìn)不出，大量垃圾股留存;比如上市條件苛刻，錯失了以互聯(lián)網(wǎng)公司為代表的一批新興公司，導(dǎo)致上市公司結(jié)構(gòu)偏傳統(tǒng)、不合理;比如投資者保護(hù)做得不夠，信息披露有瑕疵，導(dǎo)致大股東侵犯中小股東利益的事情屢屢發(fā)生，內(nèi)幕交易、股價操縱難以杜絕，投機(jī)屬性強(qiáng)，散戶頻頻被割“韭菜”，形成了所謂“七虧二平一賺”的格局。

　　既然買房子賺錢、買固定收益產(chǎn)品賺錢，炒股票虧錢，自然最終的財富配置格局就是重房產(chǎn)和固定收益產(chǎn)品、輕股權(quán)。所以，要改變這一財富配置結(jié)構(gòu)，除了呼吁居民資金入市以外，還要實打?qū)嵉馗淖兏黝惱碡敭a(chǎn)品的屬性：房地產(chǎn)徹底回歸居住屬性，逐步剝離投機(jī)炒作屬性，即“房住不炒”;固定收益理財回歸風(fēng)險收益平衡的本質(zhì)，打破剛性兌付。唯有如此，居民家庭財富配置結(jié)構(gòu)才會發(fā)生根本性變化。“房住不炒”和理財去“剛兌”從資金端來看，固定收益產(chǎn)品打破剛性兌付、房地產(chǎn)市場“房住不炒”的定位，也在加速驅(qū)動居民家庭資金流入股市，為股市深化改革奠定了良好的資金面基礎(chǔ)。“房住不炒”一直是這兩年房地產(chǎn)政策調(diào)整的主線。

　　此次“十四五”規(guī)劃再次重申了“房住不炒”的定位，強(qiáng)調(diào)支持合理自住需求，遏制投資投機(jī)性需求，并擬綜合擴(kuò)大住房供給、完善長租房、穩(wěn)定地價、金融調(diào)控、稅收調(diào)控等措施，確保目標(biāo)達(dá)成。在很多人的認(rèn)知中，房產(chǎn)是名副其實的投資利器，“十四五”期間，這種情況將一去不復(fù)返。邏輯很簡單，暫且不談人口老齡化、城鎮(zhèn)化放緩、人均住房面積處于合理水平等因素，只看金融調(diào)控這一條就夠了。“十三五”期間，百城平均住宅價格從10 980元/平方米增長至15 795元/平方米，年均增長7.54%，大幅跑贏通脹和存款利率。同期，銀行個人住房貸款余額從13.1萬億元增至34.5萬億元，年均增長21.37%。

　　從某種意義上講，房價上漲是銀行房貸堆出來的，只要嚴(yán)格進(jìn)行金融調(diào)控，控住“水龍頭”，“十四五”期間的房價將有望得到控制。經(jīng)過“十三五”期間的強(qiáng)力整頓，監(jiān)管層對金融機(jī)構(gòu)的調(diào)控能力已大幅增強(qiáng)，控住房貸不是難事。此外，這幾年資管打破剛性兌付也取得了顯著進(jìn)展。打破剛性兌付，最強(qiáng)的信號來自2018年4月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》明確“金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益，出現(xiàn)兌付困難時，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付”等要求，并在制度層面做了精密設(shè)計，如建立資管產(chǎn)品隔離墻、推動凈值化管理、推動成立理財子公司等。同期，市場也一直在釋放信號，既包括近來年債券違約、信托爆雷、P2P爆雷等帶來的巨大損失，也包括銀行理財產(chǎn)品的全面凈值化轉(zhuǎn)型，保證本息的理財產(chǎn)品正快速退出市場。

　　在這一過程中，很多投資者接收到了打破剛性兌付的市場信號，開始將理財產(chǎn)品視作中等風(fēng)險產(chǎn)品，適當(dāng)調(diào)降持有比例，增加對存款類產(chǎn)品、貨幣基金等低風(fēng)險投資產(chǎn)品的配置，并適當(dāng)增加對股票等中高風(fēng)險資產(chǎn)的配置，以博取更高的收益。居民家庭財富資金配置已悄然發(fā)生變化。自2016年以來，公募基金規(guī)模快速攀升，截至2020年末，公募基金管理規(guī)模達(dá)到19.89萬億元，同比增長34.7%，增速創(chuàng)近年來新高。資本市場迎來長期機(jī)遇“十四五”期間，股市改革繼續(xù)深化。在全面實行股票發(fā)行注冊制的背景下，優(yōu)質(zhì)公司加速上市、經(jīng)營不善的公司快速被淘汰，股市持續(xù)凈化，股票的投資價值凸顯，對資金的吸引力持續(xù)提升，反過來會推動股價上漲和股市繁榮。

　　對于投資者而言，盡管2021年開年以來遭受市場暴擊，但著眼于長期，下跌恰是更好的布局機(jī)會。只要經(jīng)濟(jì)在發(fā)展、居民收入在提高，流入股市的資金必然會越來越多，反過來將推動優(yōu)質(zhì)股票價格的上漲。回看“十三五”期間，經(jīng)過2015年股災(zāi)沖擊，股票市場低迷;同期，P2P、互聯(lián)網(wǎng)理財、房地產(chǎn)等領(lǐng)域還持續(xù)分流資金。即便如此，“十三五”期間，股市的年均成交額也高達(dá)133萬億元，比“十二五”期間增長了47%。展望“十四五”，P2P清零，互聯(lián)網(wǎng)固定收益類理財消失，“房住不炒”，互聯(lián)網(wǎng)存款下架，資金無處可去，自然會首選股市，為慢牛、長牛奠定基礎(chǔ)。

　　從板塊邏輯上看，“十四五”規(guī)劃著重強(qiáng)調(diào)的科技、消費、醫(yī)療等領(lǐng)域仍是投資主線，過去幾年基金重倉的抱團(tuán)股、賽道股多集中于這幾個領(lǐng)域。從這個意義上講，近期被基金下跌所傷的基民，只要堅定持有，“十四五”期間大概率能獲得滿意的收益。此外，“十四五”期間居民收入仍將保持快速增長，“高質(zhì)量發(fā)展、高品質(zhì)生活”，為健康、養(yǎng)老、托育、文化、旅游、體育、物業(yè)、保險等領(lǐng)域打開了發(fā)展空間。這些領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)也具有很高的長期投資價值投資是著眼于長期的事情。當(dāng)前，“十四五”的畫卷已經(jīng)展開，長期投資者可以布局了。

　　作者：薛洪言