期刊之家，核心期刊論文發(fā)表，核心期刊發(fā)表，河南省地質(zhì)礦產(chǎn)勘查開發(fā)局第四地質(zhì)礦產(chǎn)調(diào)查院 河南 商丘 476000
摘要：融資成本是地質(zhì)市場經(jīng)營企業(yè)財(cái)務(wù)融資決策的一個(gè)關(guān)鍵性參考。本文針對(duì)地質(zhì)市場經(jīng)營財(cái)務(wù)融資決策及成本的計(jì)算方式進(jìn)行論述，有效結(jié)合國外地質(zhì)財(cái)務(wù)融資的特征，論述了地質(zhì)財(cái)務(wù)融資決策上要關(guān)注的問題。
關(guān)鍵詞：地質(zhì)；財(cái)務(wù)融資；成本；決策
Abstract: The financing cost is a key reference Geological market venture financing and decision-making. This paper discusses the geological market operations financing and decision-making and cost calculation, the effective integration of foreign geological characteristics of the financing and discussed concern geologic financing and decision-making problems.
Keywords: geology; financing; costs; decision-making
中圖分類號(hào)：F407.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A   文章編號(hào)：2095-2104（2012）
　　1.概述
　　能夠供應(yīng)地質(zhì)市場經(jīng)營企業(yè)挑選的再次融資的方法有許多種，譬如，長期借款、發(fā)行債券、留存收益和發(fā)行普通股股票等，但是，依據(jù)這些年深圳上海兩所城市中地質(zhì)單位的融資金額來分析，54%的融資額來源于股權(quán)融資，即配股和增發(fā)新股。致使這種狀況的緣由之一是地質(zhì)市場經(jīng)營企業(yè)債務(wù)融資受到利率水準(zhǔn)和年限的制約，顯著的感受到債務(wù)成本的壓力，相比較股票融資就缺少了這方面的制約，表現(xiàn)為不少的地質(zhì)單位運(yùn)用財(cái)務(wù)作賬來達(dá)到配股的要求，失去配股資格的單位仍設(shè)法申請(qǐng)通過增發(fā)的方式融資。結(jié)果企業(yè)雖然獲得了現(xiàn)金的流入得以維持企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)或擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，但使得股東價(jià)值受到侵害。
　　伴隨著資本市場的規(guī)則和進(jìn)展，地質(zhì)單位治理結(jié)構(gòu)的不斷完整化，以及職工持股、高科技企業(yè)的經(jīng)理層期權(quán)等措施的實(shí)施，有的企業(yè)開始走出前期的一些錯(cuò)誤區(qū)域，逐漸領(lǐng)會(huì)和關(guān)注股權(quán)資本成本的理念。與此同時(shí)，因?yàn)槠髽I(yè)股東注意自己所持有的股票價(jià)值，也對(duì)企業(yè)的經(jīng)理層提出價(jià)值增長的要求，單位經(jīng)營狀況開始出現(xiàn)改變，向價(jià)值導(dǎo)向變化，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的增長和價(jià)值的最大化為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)。
　　2.地質(zhì)財(cái)務(wù)融資成本及其估算模型
　　地質(zhì)財(cái)務(wù)融資成本一般指企業(yè)籌集和使用長期資金而付出的代價(jià)。它包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。從財(cái)務(wù)管理的角度，地質(zhì)財(cái)務(wù)融資成本是企業(yè)投資者對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的收益率，也是投資本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。
　　企業(yè)資本通常分為債務(wù)資本、股權(quán)資本以及兩者的混合融資資本，具體又可分為長期借款成本、債券成本、普通股成本和留存收益成本。
　　2.1 長期借款成本
　　長期借款成本是指借款利息和籌資費(fèi)用。借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用。
　　2.2 股權(quán)成本及留存收益成本
　　留存收益是企業(yè)繳納所得稅所形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，其實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)追加投資。其構(gòu)成成本為股東期望的投資回報(bào)率。
　　2.3 資本的加權(quán)平均成本
　　一般情況下，單位會(huì)同時(shí)采用債務(wù)融資和股票融資的手段，要估算資本的融資成本則需要分別計(jì)算債務(wù)融資和股票融資資金的成本和權(quán)重，再以此計(jì)算單位融資的加權(quán)平均成本。
　　實(shí)際計(jì)算中，簡單的可按其賬面價(jià)值確定，主要因?yàn)橘Y料容易得到。但當(dāng)資本的賬面價(jià)值與市場價(jià)值差別較大時(shí)，計(jì)算結(jié)果和實(shí)際會(huì)有較大差距，如要求精確一點(diǎn)時(shí)，則應(yīng)采用市場價(jià)值權(quán)數(shù)或目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。
　2.4 債務(wù)融資與股票融資的動(dòng)態(tài)調(diào)整關(guān)系
　　若單位不采用債務(wù)融資方式，而只采用股權(quán)融資方式，此時(shí)資本成本為KS=KU.可以推導(dǎo)出，增加債務(wù)融資后，則：KS=KU+(KU-KB)(1-T)式中：KU——無杠桿時(shí)資本成本；
　　即單位采用債務(wù)融資方式后，債務(wù)資本增加，財(cái)務(wù)杠桿增加，單位的風(fēng)險(xiǎn)加大，股東期望的權(quán)利報(bào)酬率大，股權(quán)資本的成本也增加。其增加額為KU+(KU-KB)(1-T) .
　　2.5 影響資金成本的因素
　　從以上的計(jì)算過程可以看出，影響資金成本的因素很多且經(jīng)常變化的。主要有：
2.5.1 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境。總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了整個(gè)經(jīng)濟(jì)中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平。總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。顯然，如果整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的資金需求和供給發(fā)生變動(dòng)，或通貨膨脹水平發(fā)生變化，投資者也會(huì)相應(yīng)改變其所要求的收益率。
2.5.2 證券市場條件。證券市場條件影響證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。證券市場條件包括證券的市場流動(dòng)難易程度和價(jià)格波動(dòng)程度。如果某種證券的市場流動(dòng)性好，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對(duì)困難，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大，要求的收益率就會(huì)提高；或者雖然存在對(duì)某證券的需求，但其價(jià)格波動(dòng)較大，投資的風(fēng)險(xiǎn)大，要求的收益率也會(huì)提高。
　　2.5.3 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況。企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況指經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)收益率的變動(dòng)上；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在普通股收益率的變動(dòng)上，如果企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資者便會(huì)有較高的收益率要求。
　　2.5.4 融資規(guī)模。企業(yè)的融資規(guī)模大，資本成本較高。比如，企業(yè)發(fā)行的證券金額很大，資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)都會(huì)上升，而且證券發(fā)行規(guī)模的增大還會(huì)降低其發(fā)行價(jià)格，由此也會(huì)增加企業(yè)的資本成本。
　　3. 國外地質(zhì)財(cái)務(wù)融資決策的模式
3.1 兩大準(zhǔn)則。股東價(jià)值最大化是地質(zhì)單位資本運(yùn)作目標(biāo)，而融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)成長和股東價(jià)值的重要一環(huán)。外國單位財(cái)務(wù)理論和實(shí)證研究表明，企業(yè)融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理受單位治理、產(chǎn)品市場競爭環(huán)境、稅法以及金融市場有效性等因素影響。從企業(yè)角度看，盡管企業(yè)所屬行業(yè)的競爭環(huán)境和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略不同，在融資決策方面普遍有兩大準(zhǔn)則，即維持不低于BBB級(jí)的良好資信等級(jí)(而不是會(huì)計(jì)賬面資產(chǎn)負(fù)債比例)，以及降低融資成本。
3.2 按需定制。外國企業(yè)首先根據(jù)持續(xù)投資和增長要求選擇融資類型。一般地，高科技企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資需求，擴(kuò)張性投資則通常來源于外部股權(quán)融資，而資產(chǎn)負(fù)債率，特別是長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年無長期債務(wù)，并且不支付現(xiàn)金紅利。
對(duì)于現(xiàn)金流穩(wěn)定性和可預(yù)測性較高、持續(xù)期限較長的企業(yè)，在長期缺乏有利投資機(jī)會(huì)的情形下，則以長期債務(wù)替換股權(quán)，提高長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率。即呈現(xiàn)低增長、低增值和高財(cái)務(wù)杠桿、高現(xiàn)金紅利支付率特征。這類企業(yè)包括快速成長后競爭地位穩(wěn)定、業(yè)務(wù)成熟的制造業(yè)和技術(shù)單位，零售業(yè)單位以及特許壟斷經(jīng)營的公用事業(yè)單位。
3.3 動(dòng)態(tài)調(diào)整。確定融資類型后，外國企業(yè)進(jìn)一步根據(jù)金融市場變化趨勢(shì)，運(yùn)用金融工程技術(shù)，通過融資方案專業(yè)設(shè)計(jì)，不斷降低融資成本。
外國地質(zhì)單位通常按照自身的成長階段和投資戰(zhàn)略，從為股東增值和可持續(xù)發(fā)展的角度改變?nèi)谫Y方式，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。如果地質(zhì)單位短期缺乏能夠?yàn)楣蓶|增值的投資機(jī)會(huì)，可以通過現(xiàn)金管理，即轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券來保值增值。如果單位由高速成長階段進(jìn)入增長率下降的穩(wěn)定成熟階段后，確實(shí)缺乏能夠?yàn)楣蓶|增值的投資機(jī)會(huì)，或者每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流入及現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模大大超過能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值的投資機(jī)會(huì)所需資金，地質(zhì)單位一般會(huì)把除滿足必要的經(jīng)營與投資活動(dòng)以及維持良好資信等級(jí)所需資金以外的富余現(xiàn)金分配給股東，包括逐步提高現(xiàn)金紅利支付率和回購股票。
從上面的情況可以看出，迅速發(fā)展的地質(zhì)單位會(huì)逐漸向股票籌資和增加短期債務(wù)、避免長期債務(wù)和現(xiàn)金紅利方向發(fā)展；成熟階段的地質(zhì)企業(yè)就會(huì)偏于增加長期債務(wù)，同時(shí)運(yùn)用現(xiàn)金紅利和股票回購方式向股東大量分配現(xiàn)金。
　　4.我國地質(zhì)財(cái)務(wù)融資啟示
　  4.1 對(duì)于任何方式融資組合，無論是側(cè)重于債務(wù)融資還是股權(quán)融資，其混合成本都必須保證小于資本收益率，否則就會(huì)對(duì)單位現(xiàn)有股東利益的損害。
　　4.2 對(duì)資本成本的理念的理解和認(rèn)識(shí)方面。資本成本是資本市場對(duì)企業(yè)的外部評(píng)價(jià)指標(biāo)這一，其估算是由資本市場來完成的；資本成本取決于投資項(xiàng)目的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)，資本成本的估算是建立在市場價(jià)值而不是企業(yè)賬面價(jià)值基礎(chǔ)上；資本成本的估算方法和數(shù)值有較大的彈性和主觀性，因此不必看中資本成本精確的數(shù)量值，在實(shí)際的應(yīng)用中只需對(duì)資本成本有一區(qū)間性的把握。
　4.3 對(duì)于債務(wù)融資和股票融資的成本對(duì)比淺析的相關(guān)性的解析上。一般債務(wù)融資成本較低，股票融資成本較高，并且連個(gè)方面是緊密聯(lián)系在一體的。假設(shè)債務(wù)融資運(yùn)用過多，股票的融資成本將增加單位的財(cái)務(wù)費(fèi)用，短期降低單位的盈利水平。
　　4.4 科學(xué)合理的融資決策一定要早確保地質(zhì)采取狀況能夠正常的匹配的前提之下，最大限度的減少地質(zhì)財(cái)務(wù)融資的成本，來提升股東的市場資金占有量。在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，不同性質(zhì)的地質(zhì)部門對(duì)于地質(zhì)財(cái)務(wù)融資方法和財(cái)務(wù)融資成本有著不一樣的兼顧點(diǎn)。
　　參考文獻(xiàn)：
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