這篇投資論文發表了期貨多空市場交易策略的選擇，論文研究運用移動平均線和VIX指數結合的方法，對我國期貨市場上的農產品、能源化工和金屬三大類期貨品種的綜合表現進行分析。研究區間為金融危機之后的2008年11月至2014年7月。以下是詳細論述。
 

　　關鍵詞：投資論文發表,期貨市場,技術分析

　　一、緒論

　　投資分析的方法有很多種：技術面分析、基本面分析、Top Down分析、Bottom Up分析等，交易策略的選擇分析的最終目的，就是要知道未來的“趨勢”，是上漲趨勢或下跌趨勢，才能做出正確的投資策略和資金配置。基本分析中的GDP、CPI、利率、制造業采購經理人指數等等景氣信號，都是屬于落后指標，在實際投資上都不是用來判斷多空轉折點，運用基本分析資料來判斷市場多空，有幾個問題難以克服：一是政府機構或投資銀行，對于公布經濟數據及研究報告內容，常常一修再修，過于信任信息，引用錯誤信息，用于判斷市場，難免會得到錯誤的結論。二是雖然由正確的數據推出合理的結論，但是市場已經反映過度了。三是期價基本面與國際經濟趨勢不同，期價無法反映其基本面。不管是基本分析，或是技術分析，沒有哪一種工具是百分百可以完全適用的，所以許多研究的重點在于找出特定環境下適用的指標，以提高交易勝率。而這些因素更不可能永恒不變。因此，給投資人一條魚，不如給他釣竿，更不如教他怎么自己造釣竿。

　　二、基本分析與技術分析

　　現替投資理論主要區分為基本分析與技術分析兩大領域，近年來研究偏向于技術分析居多，但事實上兩者各有其優劣，但在不同時機各有其適合發揮的空間，如同投資大師索羅斯把景氣與股價比喻為老人與狗，雖然終究價格與景氣最終會抵達相同的地方，但也代表是常會有被高估和被低估的現象。總之基本分析是我們用來衡量投資期價內含價值的方法，而技術分析卻常是我們用來決定買賣時機的方法。因此，兩者各有其研究價值。

　　(1)基本分析：是指投資分析人員根據經濟學、金融學、財務管理學及投資學的基本原理，對決定投資價值及價格的基本要素如宏觀經濟指標、經濟政策走勢、行業發展狀況、產品市場狀況、公司銷售和財務狀況，評估投資價值，判斷合理價位，從而提出相應的投資建議的一種分析方法。基本分析的理論基礎建立在以下一個前提條件之下，即任何金融資產的“真實”(或“內在”)價值等于這項資產所有者的所有預期收益流量的現值。基本分析的架構可分為三部分，包括宏觀經濟分析，產業分析及公司分析，總體經濟分析又可以從經濟增長率、物價指數、利率、匯率、貨幣供給額來做研究。

　　(2)技術分析。技術分析是通過圖表型態解析(Chart analysis)，或計量化技術指標(Technical index)的買賣信號，分析過去及現在價格變化的走勢，以推演未來價格的變動趨勢(Trend)，但不予深入探討其變動的理由。圖表型態解析的技術分析，是運用股價變化走勢所構成的各種圖形，以推測未來價格的變動趨勢。例如，道氏理論、波浪理論及由趨勢線所畫出的支撐線、阻力線、W底、M頭等價格型態，皆屬于此種技術指標。技術分析是以統計學為工具，發展出一些可以幫助投資人，以較客觀及科學化的市場信息，通過明確的數值及機械化的買賣信號來研判買賣時機，尋找能預測出期市買賣點及超買超賣現象的指標。因此，技術分析的目的，在決定買賣時機。技術分析在以交易資料偵測市場供需變化，掌握套利機會并借此獲取超額報酬。技術分析的基本假設如下：一是價格由供需關系決定，以形成趨勢型態變動。二是歷史將會一再地重演，投資人可利用過去價格的變動資料或趨勢，預測未來價格的變動趨勢。也就是貪婪與恐懼(或害怕)是影響投資人的主要情緒。實務上，技術分析的方法很多，主要可分為圖表型態及計量化指標分析。

　　三、研究設計與結論分析

　　(1)VIX指數：VIX(Volatility Index)，又稱之為波動率指數，此指數的編列起源來自于1987年美國股市發生大崩盤后，美國政府為了穩定股市且保護投資人，紐約證交所因而衍生出斷路器的規則，也就是說當美股市場波動過于劇烈，此刻將采用人為方式停止任何的交易活動，以此降低市場波動率，VIX指數編列的方式主要以S&P500指數選擇權權利金價格反推所得的隱含波動率，并利用插補法的方式將買賣權以及近遠月份等波動率編制而成，由于隱含波動率主要反映市場投資人對于未來指數波動的預期，這也意味著當VIX指數越高時，表示投資人預期未來指數波動將加劇。反之，當VIX指數走低，這也表示投資人預期未來指數波動將趨緩，指數也將陷入狹幅盤勢格局，VIX也因而不僅代表著市場多數人對于未來指數波動的看法，更可清楚透露市場預期心理的變化情形。因此，又稱之為投資人恐慌指標。

　　(2)移動平均線。移動平均線理論是最古老也是最常見的技術分析工具，應用最為廣泛，使用移動平均線時，必須選取一段期間的收盤價來計算平均值，移動平均線可以將極端值的影響降低，能消除短期變動，看出股價的長期趨勢。趙萌，李玉萍(2013)研究移動平均線在已開發國家股市多半無擇時能力，在新興國家則具有擇時能力，本研究以站上均線為買進信號。本研究篩選出多空全期、多頭期間、空頭期間各策略最佳組別后，分別運用于各指數，得出多空全期最佳策略組別、多頭期間最佳策略組別、和空頭期間最佳策略組別。不管是多頭市場或空頭市場，也不管是基本分析或技術分析，投資的重點就在于趨勢和轉折，當基本面和技術面一致向上時，就是向上的趨勢，當基本面和技術面一致向下時，就是向下的趨勢，而兩者不一致的時候，往往就是技術面領先基本面先行反映，但敏感的投資人會從技術面的變化察覺到基本面的轉換。

　　大部分技術分析指標來自于價格的變化，而價格的變化來自于人心的變化，進入投資市場的第一課不應是追求報酬率，而是了解游戲的規則以及辨識及確認風險，“風險來自于你不知道你在做什么”，這句話是2002年巴菲特接受訪問時的評論，這段話也可以放在大家的桌上當作投資的警語。技術分析確實可以比基本分析更早反映市場，但前提是市場要有足夠的時間來供判斷反轉，而且多頭結束及空頭開始，并不一定有預警的機會，空頭的特性是跌勢迅速，而缺乏警覺的投資人(尤其是新手)，甚至當成拉回加碼的機會，而當價格大幅滑落的時候，再做處理卻又已經措手不及，本研究發現使用風險指標(移動平均線、VIX指數)作為投資指標可以在空頭市場帶來較好的報酬率。

　　推薦期刊：《經濟評論》雜志1980年創刊，首任主編為著名經濟學家傅殷才教授。內文128頁，原每期35萬字左右，2005年起改為28萬字左右。